“现在该把钱投在什么地方？”《财富》杂志(Fortune)每年在投资者指南(Investor's Guide)中提出的问题一直都让人颇费思量。答案自然因人而异——你的财务状况，你的投资目标，你的风险承受度，计划投资时限和耐力。所有这些只有投资者本人才知道。

　　但今年要答好这个问题尤其困难，因为全球金融市场比2008-09年美国市场暴跌、挤提担忧蔓延之时还要动荡。当时，似乎只有美国麻烦重重。现如今，不只美国还没有走出困境，欧元区很多大国也陷入了大麻烦。日本的问题由来已久，严重程度比我们只有有过之而无不及。还有，中国——但谁知道那里到底是个什么情况。又或者它的统计数据和公司财务报告到底有多可靠？

　　虽然时不时地会有段好日子，但美国的情况并没有看上去那么美好。当形势这么不确定的时候，一般建议都是寻找避风港，以应对通胀和未来美元几乎确定无疑的贬值风险。一类传统的“安全”投资是债券，特别是美国国债。另一类避风港则是海外股票，海外公司共同基金以及(对于更具冒险精神和更成熟的投资者而言)外汇投资。接下来是大宗商品和“硬资产”，比如金、银、铜、石油和钻石，普遍认为如果美元继续贬值、通胀继续上升，这些商品和资产都能保值。

　　如今，上述避风港——债券、海外股票、外汇和大宗商品——无一能给人哪怕一丝一毫的安全感。但不要绝望。我有一项策略或许管用，而且我自己已经付诸实施了。稍后我们将谈到这项策略。

　　要想知道投资世界已变得如何之疯狂，看看美国股市就可见一斑(当然，前提是你的神经足够强大，能承受这个市场的跌宕起伏)。感恩节那周的四个交易日内，市场一改往日长假前的昏昏欲睡之态，罕见地出现了大跌，标准普尔500指数重挫了近5%。但在接下来一周却又上涨了7.4%。市场就像过山车一样。

　　前一天，欧洲四面楚歌——欧元注定将瓦解，大量欧洲银行也岌岌可危，这些就像金融界的蘑菇云一样，必然会给美国经济带来剧烈冲击。市场惨淡，人人自危。然而第二天却又传来一个据说可行的解决方案。市场随即飙升。但是谁能知道明天或者下周会是什么情况？

　　要想预测美国经济，特别是美国就业市场，也已几乎成为了一项不可能完成的任务。美国的大型企业——也就是那些总部位于美国的大公司，“美国的”一词意味着这些企业对这个国家仍感到有一定的归属感和责任感——总体利润和现金水平均创新高，但在美国国内没有进行太多招聘。伙计们，真得好好谢谢你们。

　　说到这里就不得不提华盛顿了。有些人曾希望一个存在分歧的政府能防止政界在增减税收和管制力度方面不至于走向极端，但大家从未想到过会是这样严重的分裂。我们的政府已经不能说是存在分歧，而是功能失调。而且它来得很不是时候，眼下我们都承受不起这样的局面。

　　坏消息铺天盖地，投资者应该如何斟酌投资？尽你所能，选择自己看好的投资项目——不要选择时下流行但已大幅上涨的投资项目。

　　三年前，我在《财富》杂志2009年的投资者指南中曾说过，对于那些具有财务耐力和目标投资时限为5-7年的人们来说，买美股真的是一个好主意。我认为当时要得出这个结论并不困难——只是在当时的一片惨淡中并不容易有勇气去这样做。当时标准普尔500指数是870点，2009年3月降至673点，如今已较低点反弹近一倍。

　　但由于如今美股已较三年前大幅反弹，如今风险提高了。三年前我认为美股不容错过，但现如今太难讲了。

　　好吧。在给出“具体该投资些什么”的建议之前，让我先说说“不该投资什么”吧(除非你是专业人士，如果是这样你应该不需要我的建议)。美国国债？忘了它吧，除非你想套牢几年，换取低得可笑的利息，并愿意承担大幅亏损。目前长期利率处于人为低位，因为美联储一直在大量买入长期国债以压低利率，同时寻求安全保障的资本也涌入了美国国债。但终有一天，美联储会修正这种行为，届时避险资本就会撤离，利率就会上升。

　　简单举个例子，来看看加息、甚至是小幅加息，会会导致什么情况。假设持有当前收益率3%的30年期美国国债。如果从现在开始利率升至每年4%，你持有的美国国债市值将下降17个点——几乎相当于6年的利息。反过来，如果你的美国国债市值要增加17个点，利率必须要降至2.2%。出现这种情况的概率有多少呢？

　　我的同事肖恩•塔利在去年的投资者指南中早已说过这番话。我当时完全同意他的观点。但由于前文提到的国债购买行为，长期美国国债的收益率自那以来呈现下降趋势，价格上涨。事实上，截至11月份的十二个月，长期美国国债是费城投资管理公司Aronson Johnson Ortiz跟踪的48类资产中表现最好的。巴克莱长期美国国债指数的回报率高达21.3%，是同期美股大盘回报率7.1%的三倍。但要延续超过20%的回报率，长期美国国债的利率必须在几年内跌至接近零的水平。这不太可能。

　　美联储为提振房地产市场和经济体系而压低利率的努力，有一个不幸的副产品，即掏空储户的收益，包括那些用存款利息和短期证券收益来贴补微薄社保退休金的人们。但要在当前利率水平上购买长期国债，希望获得更高投资收益，显然非常危险。

　　至于海外股票和外汇，难道你愿意持有前景不明的欧元吗？你能搞清楚欧洲到底是什么情况吗？或者说，你愿意和欧洲央行打交道？那我只能祝你好远——你比我勇敢。明富环球金融(MF Global)的乔恩•科尔辛确实勇敢，但代价惨重。

　　还有大宗商品——是的，当你看到人人都在买卖黄金，这波市场差不多已经要结束了。如果你有一个时光机器，能以三年前的价格买入大宗商品，它们会是非常棒的投资。但以今天的价格来看可就不怎么样了。

　　说过了不要投资什么，那么我的投资理念是什么？很简单。对于那些经历过超级明星投资经理的辉煌以及1982年8月至2000年3月间美国股市每年回报率20%的时期的人来说，我的投资理念毫不出彩。

　　去年，我愚蠢地投资过一支一度火爆的股票共同基金。如今我奉行平淡投资。我在一只只地买入派息的美国蓝筹股。有些是跨国公司，能让我分享到海外经济的快速增长并对冲我的美元风险。(但是我不会告诉你我买入的是哪些公司)。我在寻找“一垒安打”，而不是“全垒打”。我的“一垒安打”组合迄今为止亏损不大，适合我，因为我能承担这样的风险。你必须自己判断它是否适合你。

　　这绝非什么创新策略。事实上，在本期《财富》杂志的《2012年最佳股票推荐》(The Best Stocks for 2012)一文中，你可以看到一份《财富》杂志认为低估的大盘股名单，这些股票很多都支付丰厚的派息。简单乏味，但眼下这一策略对我而言是管用的。它给我带来了一些收益——而且这样的组合也能让我在晚上睡得着觉。

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