编者按：18日，做空机构浑水公司发布报告，对新东方的特许经营及毛利水平等问题提出质疑。浑水认为，新东方财务报告涉嫌造假，随着问题的不断暴露，新东方的审计负责机构将被迫辞去相关工作。

新东方在17日暴跌34%之后18日再度狂泻35%，两日重挫57.32%，市值蒸发近20亿美元。

　　受美国证交会调查以及浑水公司质疑的影响，新东方股价17、18日连续大幅下挫，市值损失过半。19日由于受到新东方回应质疑推动，其股价盘中反弹幅度一度超过30%，截至收盘，股价上涨17.89%，报收于每股11.20%美元。

　　国内首家在美国上市的中国教育行业企业新东方最近连连遭遇打击。17日公司宣布收到美国证交会SEC关于VIE结构调整调查函件，18日著名做空机构浑水研究再度出手狙击，发表了质疑新东方的研报，并将该股评级调至“强烈卖出”。受此消息影响，新东方在17日暴跌34%之后18日再度狂泻35%，两日重挫57.32%，市值蒸发近20亿美元。

　　面对股价狂泻，新东方创始人、董事长兼总裁俞敏洪(微博)召开记者会澄清疑问，并指责浑水专用做空中国概念股获益。19日，新东方股价反弹，开盘后不久，曾一度跃升30%，收盘时报每股11.2美元，涨幅为17.89%。

　　如今的俞敏洪，似乎表现得比去年的马云(微博)还更为大胆。在支付宝VIE风波还没有平息，华尔街依然对中国概念股持不信任态度，以及投资者依然如惊弓之鸟的时候，俞敏洪再度抛出VIE结构调整计划，朝已经处于快速下行通道中的中国概念股狠狠踹了一脚。

　　根据新东方解释，除俞敏洪外，其他10名股东都是公司的前雇员，目前已不在新东方工作。新东方认为，最符合上市公司股东利益的方式是，境内实体公司的股权尽可能地留在同公司关系紧密者手中。作为公司创始人、董事长兼CEO以及境外上市公司的股东，俞敏洪当仁不让。

　　在新东方管理层看来，VIE结构此次调整与马云支付宝VIE事件完全不一样，是光明正大，但这仍无法打消外界疑虑：为何新东方上市时创始人中的11个均是VIE股东，但短短几年间其中10个VIE股东都已离职，基本不涉及到公司管理任何层面？

　　2006年9月7日，“新东方”在纽约证券交易所上市，成为第一家在美国上市的中国大陆教育机构。这是俞敏洪等在纽约证券交易所庆祝上市成功。新华社发

　　“小的时候我身体弱，同村的孩子总是欺负我，后来我想了一个办法。”俞敏洪一向不避讳自己的“木讷”，但是在这种类似自我剖析的总结中，却也透出对于自己具备"企业家天赋"的一点小骄傲。

　　“那时候上海的亲戚每年会给我带一斤水果糖，小朋友欺负我怎么办？我就想出了一个点子，用水果糖笼络他们。”“小小俞”把糖分给村里爱欺负他的小朋友吃，换来他们的追捧，自己只收集花花绿绿的糖纸。抗拒糖的诱惑来"管理"同村孩子，很快让他成了村里的“孩子王”。

　　“我用糖换来小朋友团结在我周围。新东方也是这样，我把我所有的东西跟大家分享，换来大家对我的信任，和我一起创业。”回顾自己的创业过程，俞敏洪这样总结道，“夫妻店合伙股份制改造上市，经历了一个典型的家族式企业发展过程。”

　　翻阅新东方的成长史，可以发现新东方很长时间一直伴随着高层内斗。当年俞敏洪飞赴北美请回徐小平、王强、包凡一、杜伟等海归加盟，并实施分封制：一人负责一块地盘，先借给开办费，业务百分之百属于自己，开班上交15%的管理费，其余归自己。

　　徐小平管留学(微博)、签证、移民(微博)和咨询，王强负责基础英语培训地盘，包凡一管出版。大家都是副校长，不在学校拿工资，各种自己一亩三分地，最终形成新东方诸侯割据“分封制”格局。随着新东方不断发展，各路诸侯间矛盾冲突，分封制出现隐患，创业元老徐小平、周怀军、杜子华、胡敏、江博等相继离职。

　　被俞敏洪奉为良师益友的徐小平，对“新东方的内斗”有自己的看法：不是权力的斗争，而是关于发展思路、战略、公司治理结构、节奏的斗争。

　　徐小平强调，这是理解新东方内斗的灵魂，也是新东方从处在分崩离析的边缘得以走上正轨的理由。

　　面对这次由浑水领衔的做空，虽然早已离开新东方的徐小平在微博上发声力挺，坚信新东方仍然是家好公司，值得投资者买入。

　　2008年11月25日，俞敏洪受邀到北京21中学做关于“人生规划”讲座时，为学生签名。

　　尽管俞敏洪可以很好教导学生，成为大众精神导师。但新东方上市之后的发展速度不尽如人意，学而思和学大教育(微博)等教育培训公司异军突起，纷纷海外上市。国内基教市场蛋糕被后来者逐渐蚕食，使得新东方股价达到高点之后一路下滑。

　　此次将北京新东方其他10位股东清退全部转到俞敏洪名下，可以看作是俞敏洪为加强控制公司，消除内部不稳定因素。新东方调整的不是VIE结构，而是国内运营实体的股权机构，本意是为了更好地维护美国上市公司的股东利益益。

　　瑞信银行在2011年的中国大陆教育培训市场的报告里指出，通过对北京以及代表性三线城市的调查，从小班的小时价格来看，新东方对其竞争者不存在品牌溢价。瑞银甚至声称新东方的实际定价比竞争对手还要低。

　　瑞信报告称，在与学而思和学大教育的消费者调查比较中，新东方全面落败：性价比，老师质量，学习体验，学校器材设施，灵活性客服等新东方都远远落后。新东方只有在泡泡少儿教育上存在品牌溢价优势，而这部分业务，据说只有15%-20%的毛利润率。

　　虽然在一些投资人看来，新东方并无不符合程序的地方，对新东方实质经营并没有构成变化。通过清理那些与公司运营完全无关的VIE老股东，可以省却在年检、签署协议、管理账号过程中很多麻烦，因此具有其合理性。

　　但也有投资人指出，一般公司做法是在CEO之外，在VIE结构中保留1到2个其他股东股份，这样平衡型更强，像新东方这样只有俞敏洪持股情况不多见。

　　此前俞敏洪公开宣称新东方一定要去俞敏洪化：“因为我们这一代企业家都特别强势，企业没了你就不行。但如果你想真正看到你的企业能够更长久发展的话，就必须创造一个环境，在有你的时候就要变成没了你也行。”

　　但他如今的做法显然有悖之前的表态。

2008年11月25日，俞敏洪在位于北京中关村、投资近3亿元建成的“新东方”总部。新华社记者李文摄

　　在新东方上市一周年时，俞敏洪曾坦言：“第一后悔是把新东方做这么大，第二后悔是把新东方弄上市。对我个人来说，这两个决策都是错误的。”

　　在俞敏洪看来，华尔街严格的资本体系推动下，他就像一颗高速运转的行星，在学校、投资者、股东和媒体之间的轨道上来回穿梭。

　　如今，创造了多重神话的俞敏洪再一次用另类的方式吸引了世人的眼球，只不过这次不像人们想象的那么“惬意”。俞敏洪是期望用不同以往的集权整顿，亲自操刀来让落寞的新东方重获新生吗？

　　新东方的起步壮大，靠的是俞敏洪舍命喝酒换来的。1994年，稍有起色的培训班招来了竞争者捅的“刀子”，广告员被捅伤。没有任何背景的他请从未没打过交道的警察吃饭喝酒。

　　俞敏洪谁也不认识，叫一声大哥，咣就喝一杯白酒，不到半小时，一斤多酒就下了肚，俞敏也倒下了。警察们手忙脚乱把他送到医院，医生说再晚来15分钟就没戏了。陪同的公安局政委感动了：以后新东方的安全我们包了。看似文弱的俞敏洪用“拼死喝酒”换来平安。

　　俞敏洪喜欢酒，他说：百丽酒是有一点甜味，苦味，很像新东方的发展，任何太甜的东西会把人毁掉，任何太苦的东西在我们的生命有危险的时候才愿意去碰它，但是有苦甜的生活才有无穷的回味。

　　新东方VIE结构调整，浑水趁机做空，股价山崩地裂。俞敏洪是不是想喝上一杯酒，表达深深埋藏的情感：其实你们都不懂我的心？

　　　北京新东方股权全部转移到新东方创始人俞敏洪控制实体下，很多人都在追问，这是否意味着俞敏洪学习马云直接把别人的钱“拿到自己口袋”？俞敏洪理想化的形象会像马云一样轰然坍塌吗？

　　浑水针对新东方的报告中，指责俞敏洪是一个骗子(liar)。俞敏洪回应道：用谩骂的态度来写报告，有失专业水准。

　　故事远未结束，结局会是怎样？时间会证明一切。(来源新华财经)

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