“在痛苦的世界中尽力而为。”这是新东方掌门人俞敏洪(微博)自传的书名，也许，近期新东方的种种遭遇，正好印证了这句话。美国证券交易委员会的调查、浑水公司的做空评估，这无一不让新东方处于危机之中，而俞敏洪也的确在尽力而为，他不断地向外界澄清与解释，试图减少外界的质疑。

　　不过，新东方接连的“地震”就像是鲶鱼效应，很难在某一个时间点戛然而止，最新的消息是，美国律师事务所GlancyBinkowGoldbergLLP已经代表在2009年7月21日到2012年7月17日之间购入新东方美国存托凭证的所有个人或实体发起集团诉讼。

　　这家律师事务所指控新东方及其特定高管违反了美国联邦证券法的规定。起诉方称，在上述整个集团诉讼期当中，作为被告方的新东方作出了虚假的或误导性的声明，以及没有披露与新东方业务、运营和前景相关的重要相反事实。巨大的质疑风暴直指新东方财务造假、高层欺诈，新东方深陷信任危机。

　　“祸”起VIE调整

　　事件总有一个开头，一切要从新东方决定VIE这“浑水”说起。

　　7月11日，新东方宣布，通过简化VIE北京新东方教育技术有限公司股权结构以进一步加强公司治理结构，通过无对价协议将VIE股权100%转移到俞敏洪控制的实体下，转移之前俞敏洪控股53%。新东方同时强调，结构调整对股东价值没有影响，同时对合并财务报表也不会产生影响。

　　据了解，新东方在2002年设立北京新东方教育科技有限公司(VIE)，2006年上市时创始人中的11个均是VIE股东。但到目前为止，另外10个VIE股东均已离职，没有或仅持有少量股份，而且不涉及公司管理层面。

　　这便意味着，当下北京新东方股权全部转移到新东方创始人俞敏洪控制的实体下。而相关交易在2012年1月正式注册，5月完成将全部股权向新东方全资子公司的质押登记正式注册。但是此次新东方北京的股权变更，除新东方北京的股东会和董事会知道外，公众并不知情，这也代表新东方此次股权调整对广大投资者来了一招先斩后奏。新东方的VIE调整不禁令投资者联想起马云(微博)的支付宝股权转移事件，倒抽一口冷气。

　　俞敏洪会学马云直接把别人的钱拿到自己的口袋吗？关于无对价协议，是否隐藏了关联交易，又有多少信息与内幕是公众不知道的？

　　当经历过支付宝VIE这样的风波，海外资本市场很难对中概股恢复足够的信心，投资者依然如惊弓之鸟。

　　于是，7月17日，新东方公布2012年财报，在抛出归属股东净利润1.327亿美元，同比增长30.4%这样漂亮业绩的同时，宣布公司已收到SEC关于VIE结构调整调查函件。新东方称，调查函件主要关注公司VIE北京新东方教育技术公司的结构调整根据是否充分，公司将全力配合调查。

　　受此影响，新东方单日暴跌34.32%，收报14.62美元，股价创下之前52周以来历史新低。新东方CFO谢东萤在财报后电话会议中表示，由于目前正处于SEC调查的敏感期，不便就调查的进展作过多评论，但是仍有不少分析师问及VIE相关问题。谢东萤坦言，“我猜想这是因为SEC认为新东方此次的VIE结构调整与去年马云支付宝VIE事件类似，但实际上两者完全是不一样的。新东方此次的VIE结构调整是光明正大的。”

　　对于新东方为何主动调整VIE机构，谢东萤进一步解释，中国公司VIE股东曾经发生过即使合同明确规定也拒绝签署的情况，为了避免将来发生类似情况，新东方采取主动调整VIE模式。去年支付宝VIE事件引发众多担忧，于是新东方开始审视自身，清理其他10个股东股份，通过无对价协议将VIE股权100%转移到俞敏洪控制的实体下。这实质上是在加强VIE结构，本意是为了更好地维护美国上市公司的股东利益。

　　谢东萤一番委屈痛陈企业的VIE初衷，并未能挽回新东方股价的“流血”之势。接踵而来的浑水突袭，才真正令掌舵者俞敏洪陷入轮番的保卫反击战中。

　　俞敏洪：浑水暗访太过武断

　　浑水显然选对了一个最好的时机。

　　三年前，香橼研究仅仅通过公开资料与行业数据的比对，质疑新东方估值的可靠性，实际上对新东方的狙击效果无关痛痒。新东方显然不是那么容易扳倒的。浑水是做空老手，这次是有备而来，目的是想重锤出击，一扑就中。就在新东方刚刚坦承自己因为VIE调整问题正在接受SEC调查的次日，浑水伺机而动，搭上了突袭新东方的顺风车。

　　7月18日，浑水公司重磅发布研究报告指出，除了此前提到的VIE问题之外，新东方涉嫌欺瞒投资者，并在财报上存在多处造假。此外，浑水对新东方股票给予“强烈卖出”建议。

　　浑水公司干的这一票立马又让新东方的股价跌去35%，当日成交量近7000万股，是标准普尔500指数成分股中成交量最大的股票美国银行成交量的近三倍。新东方元老级人物徐小平发微博感叹：“巨额财富，就在这惊心动魄几十小时中交接！”两日间新东方市值已蒸发掉20亿美元。高盛银行更表示对新东方失去信心，暂停了对新东方的评级。

　　一份长达百页的研究报告，一段于今年6月与新东方首席财务官的通话录音等材料，构成了浑水赖以做空新东方的铁证。浑水公司对新东方的指责重点在于：刻意隐瞒加盟店信息，营业收入财务造假，税收减免不合理，以及审计出现漏洞等。

　　面对来势汹汹的浑水，俞敏洪开始火速回击了。7月19日下午，俞敏洪亲自现身小型新闻发布会澄清谣言，当天晚上，俞敏洪连发两条微博，在网络上高调回应了浑水的质疑。据新东方内部人员透露，俞敏洪给内部员工统一发送了一封邮件，说明事件，稳定军心，鼓舞士气。俞敏洪更屡次信誓旦旦表露决心，“我会努力让股价涨回去。”

　　在浑水的指控中，新东方的下属学校究竟是直营还是特许加盟的问题是最为致命的一点。

　　浑水指出，新东方宣称其所有教学点都是公司直营，其实是在撒谎。新东方CFO还曾公开否认新东方的教学点存在加盟现象，但实际上新东方有大量的加盟店，而这些加盟店从未向投资者披露过。另外，新东方还通过加盟学校的财务数据来“充实”公司财报。这是新东方重大财务造假的一部分。

　　俞敏洪向时代周报记者表示，目前国内凡是冠以新东方品牌的学校均属新东方直营学校，只有21家授权使用泡泡少儿或满天星品牌的加盟学校。在新东方综合财报中公布的涉及新东方学校数量、教学中心数量及注册学生人数等信息中，均不包含这21家加盟学校。他还透露，这21所学校带来的特许加盟费在2010、2011财年分别为3.5万美元、24.9万美元，分别仅占新东方总营收的0.009%、0.045%。

　　而对于通过加盟学校“粉饰”财报的指责，俞敏洪一方面承认加盟费用纳入了新东方综合财务报表，另一方面则否认这些加盟学校自身的营业收入被纳入财务报表。

　　俞敏洪反指浑水假装是加盟商，录下与新东方人员通话的录音作为“新东方全是加盟店”的所谓暗访调查的证据，太过武断。

　　对于浑水所提出的税务指控，俞敏洪未作直接回应，但他明确表示，“新东方一直是遵纪守法的公司，多年来也一直是重点纳税大户，一直按照国家相关政策法规缴纳各种税费”。

　　俞敏洪同时也否认了新东方需要大规模修正财务报表，以及为新东方提供审计服务的德勤会计师事务所需要辞职的说法。俞敏洪向媒体表示，浑水将自己的“小粉刺”，夸大成了“大毒瘤”。

　　20日，新东方继续对浑水的质疑进行反击。新东方宣布，董事会准备在公开市场购买新东方总计5000万美元的美国存托股票，同时宣布成立一个独立特别委员会，针对浑水的质疑进行审查。参与此次购股计划的新东方管理层同时宣布，在未来6个月内，将不会出售所持新东方股票。

　　“我们对新东方业务的长期发展前景充满信心，这次购股计划体现了我们的信心。”俞敏洪向时代周报记者表示。

　　不过，紧咬新东方的浑水也未见放松。根据财新新闻报道，浑水研究创始人布洛克(CarsonBlock)于7月23日表示，浑水对于新东方教育科技集团的质疑还远未结束，俞敏洪近日在媒体上的解释无法令人信服。

　　布洛克更撂下狠话：“我们将发布更多关于新东方有超过21家加盟店的报告。”浑水坚信自己的报告并无错误，并随时准备应对可能的法律诉讼。

　　新东方真相

　　虽然在纳斯达克，新东方的处境非常危急，但国内的市场上，新东方仍然火爆，而且，从外表上看，两者就像是没有多少关联一样。

　　正值暑期，新东方的培训机构门庭若市，从这几年新东方的财报来看，其毛利率一直维持在60%的超高水平。不过，外界的质疑声也从未断过，很多人并不相信教育的理想主义与商业机构的盈利本质可以很好地结合在一起，甚至最终会被资本的追逐所主导。

　　而2012年全年，新东方净营收达到7.717亿美元，同比增长38.3%；归属股东净利润1.327亿美元，同比增长30.4%；另外，新东方总的办公和教室面积增加了超过20万平方米。

　　如此强劲的财务数据表明，新东方很会赚钱。

　　强劲财报的背后

　　时代周报记者走访了新东方广州的几个分校，每个分校都有一些共同的特征：五花八门的报班广告及宣传单册铺天盖地，营业时间挤进新东方门口的家长(微博)络绎不绝，他们在咨询人员的帮助下仔细斟酌要给自己的孩子报个什么样的培训课程最合适。

　　“6月底到7月初的时候是学生报名上暑假班的最高峰，那时这里的门槛都快被踩烂了。”新东方黄花岗校区的咨询人员向时代周报记者描述，当然，这段时期的坐班收获颇丰，这让工作人员也感到高兴。　　

　　“暑假培训特别火，平均每天都有二三十人来我这里报名。像区庄那样的大区就更不用说了，一天一两百人是常事来的。”工作人员向时代周报记者介绍，从放暑假开始，自己每天可以通过培训咨询收到五千到两万元之间的学费，最高的时候可以达到三四万元。

　　在交谈中，该工作人员透露，暑假的业绩能占到全年的50%-60%，而新东方广州一年的业绩能有两三个亿。

　　2011年的寒假，李娜(化名)还是广州一所高校的大三学生。因为英语好、性格外向，她经过层层筛选最终成功应聘新东方寒假冬令营的兼职老师。

　　李娜告诉记者，当时她负责的班级是中学的一个训练营，每个班配备两个老师，一个抓教学，一个抓班级工作，而在这些老师当中，兼职实习的比例高达70%。当时李娜的工作主要是备课、教书、组织团体活动。据她回忆，在十来天的培训期里面，她平均每天只能睡三个多小时，通宵两次，最多的一次也只睡5个小时。李娜向记者透露，当时每天拿到的工资是两百块，平时参加一天广交会就有这个数了。而那时李娜带的班级一共有25人，每位学生的学费在2300左右，这样摊下来，每位老师拿到的提成微乎其微。

　　业内人士向记者称，新东方冬夏令营的收入相当可观，而且新东方大规模招用兼职老师带营也减少了很大一笔开支。

　　任职广州团体培训部的一位老师则告诉时代周报记者，新东方老师的工资等级是有差别的，不同部门不同课程提成也有所不同。自己的提成大概是20%，收入与其他培训机构横向比较相对还高一些。但问题在于每天都在上课，一连多天每天要赶十个小时的课，学生越火爆，老师就越累。“有时候感觉自己付出了超量劳动，就像是富士康生产线上的工人。”

　　牛博网创始人罗永浩曾一度猛烈炮轰新东方，称新东方在社会上成功地制造了一个一群理想主义者创业的美好形象，但其实就是一个披着理想主义外衣，讲满口虚伪“百年教育”的纯粹的商业机构。新东方的精神，就是赚钱的精神。

　　在天线宝宝早教全国市场总监许志宏看来，教育机构的理想主义，与其作为一家上市公司的资本追求，其实是相悖逆的。新东方走上的就是这样一条“不归路”。新东方采用的是轻资产模式，没有所谓的产品，靠的就是招几万个老师，干一件很“富士康”的事。新东方赚钱的实质就是“盘剥”老师。在当下，新东方几乎是没有办法绕过去的培训机构。其品牌优势、规模优势、标准化及溢价能力，让它筑成很深的护城河。许志宏提出一个有趣的比喻，新东方相当于教育行业的“麦当劳”。

　　“新东方垄断市场，会出现的情况是，将有更多的老师被盘剥。而真正的培训市场发展，应当借鉴香港的道路，鼓励更多热爱教书、会教书的老师成为教育明星，享受价格优待，追求个性化发展。否则，这样垄断、标准化的培训市场孕育不出优秀的人才。同时，培训行业需要一场信息化的变革。”

　　行业混乱

　　2006年，新东方作为国内第一家赴美上市的教育企业，成功在纽交所挂牌，自此，教育培训机构掀开了赴美上市之路。安博教育、环球雅思(微博)、学而思教育、学大教育(微博)等先后登陆美股。到目前为止，中国教育产业已有11家公司在美国上市，其中2010年上市的就占了4家。

　　在诱人的回报下，近几年，外资、民办的各色培训机构通用的套路是纷纷攻城略地，加速扩张。新东方的教学点在全国遍地开花，达到664个，专注于早教市场的金宝贝也在国内布下200多个中心，致力于公职类培训的中公、华图等机构除了在各大城市开办分校，更加大力度打造全知识产业实体。英孚(微博)教育、华尔街等外资机构也已与中国大大小小的培训机构短兵相接。

　　在民办教育著名投资人汪潮涌看来，目前中国的教育培训业还处于起步阶段，整个行业还处在一种早期无序竞争的状态，人才匮乏、教学力量薄弱等问题普遍存在。

　　德勤咨询调研报告指出，目前中国教育培训业面临的主要问题就是扩张过快、教育质量难以控制等，其中尤以专业师资力量以及管理人员的缺失最为突出。

　　俞敏洪则公开表示，未来几年内，教育培训行业必然经历大洗牌的过程。首先是市场竞争、优胜劣汰的洗牌；其次，政府需要出手整治民办机构和公立学校私下交易的情况；教育培训机构还要经历资本和自我革新的洗牌，才能浴火重生。

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