近期股价稍微回暖 苹果是否已走出困境？

　　18年四季度公司提出以旧换新服务，但效果并不明显，此外苹果已经降低在中国的售价，以弥补中国市场的销售，所以今年二季度利润率可能被压缩。

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行情来源：华盛证券

　　在苹果下调18年四季度营收预期引发大跌之后，公司股价已从近期的低点逐渐回升。但总体来看，公司面临的主要短期风险都还未解除，所以还需要一段时间才能摆脱目前的困境。

　　业绩下滑获数据证实：拖累中国出口

　　在昨日公布的中国进出口数据中，18年12月中国出口2212.5亿美元，同比减少102.7亿美元；同期手机出口158.05亿美元，同比下滑达71.4亿美元。所以12月单月出口下滑的幅度中有70%以上源于手机单项，对出口拖累明显。

　　申万宏源研报认为，该数据主要是中国代工的苹果手机外部需求不及预期所导致，反映出18年新款iPhone手机的市场需求低迷，拖累中国12月出口增速。

　　此外，早在去年11月，台湾地区商品出口同比下滑3.4%，不及分析师预期的增长1.3%，主要原因也是苹果取消iPhone订单导致。

　　MY谈判+政府停摆：短期风险还未解除

　　上周有两个关键事件，首先贸易方面，中美之间没有达成协议，只称双方将推动“进一步谈判”。虽然“贸易停火”期限后是否会实施额外的关税尚不确定，但2019年初中国经济可能仍将收到影响。

　　此外，部分消费者抵制苹果产品的影响将会逐渐浮现。所以笔者认为，今年一季度中国市场对苹果的负面影响将比去年四季度更严重。

　　其次是美国政府停摆，目前已经持续三个多星期。摩根大通预计政府每停摆一周将使季度经济增长率下降0.1至0.2个百分点，因此美国经济可能在第一季度受到轻微影响。

　　同时，加息对经济的负面影响也已经出现，比如房地产行业。

　　此外，股市从高位回落和震荡加剧也可能对消费意愿产生一些影响。

　　流量问题：受单位销量下滑拖累

　　除短期风险外，公司另一个问题是流量。由于公司管理层在2018年优先考虑利润率而非市场份额，造成产品单价更高，从而影响设备的单位销量。而单位销量减少意味着配件销售和附加服务的减少，进一步影响Apple Care、Apple Pay、Apple Music等公司。

　　虽然公司也将推出流媒体服务，但提升作用有限，因此今年上半年的服务收入可能出现增长放缓。

　　由于单位销量下滑压力，公司会更积极的推动销量增长。

　　18年四季度公司提出以旧换新服务，但效果并不明显，此外苹果已经降低在中国的售价，以弥补中国市场的销售，所以今年二季度利润率可能被压缩。

　　业绩预期：最差可能下滑5%-10%

　　除以上因素外，2019年一季度是苹果享受减税的第一个季度，即使有回购的影响，公司的每股收益会有明天提升。

　　但笔者认为在一季度公司的估值可能会略有下降，因为上述因素的影响通常会持续几个季度。从市场预期看，分析师对一季度也逐渐悲观，销售额预期增速由正转负，具体见下图。而笔者认为最差情况是一季度销售额可能下滑5%-10%。

资料来源：雅虎财经，华盛证券

　　结语

　　由于中美尚未达成协议，以及美国政府停摆，公司的两个主要市场消费支出将会有所下降。

　　同时，iPhone销售放缓影响将持续几个季度，所以本季度和下一季度的服务收入将出现明显的增速下滑。所以笔者认为，虽然苹果股价已从近期低点有所反弹，但尚未达到真正的底部。

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　　责任编辑：张粉霞 实习生：李一帆