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导读：投资于市场增长速度日益减慢且竞争激烈的行业，不是个好主意投资市场上，今年的情形与以往大不相同。过去，传统行业的投资人免不了艳羡高科技的丰厚回报，现在，连微软总裁鲍尔墨也开始向通用电器的韦尔奇讨教生存的诀窍了。 10月份，微软的股票价格创下了一年来的最低纪录，与年初的最高价格相比，已经跌去了大半。即便如此，分析师们仍不言底，很多人相信，月底公布季度报告的时候，它的增长率很可能只有5%。如果预言成真，它的增长甚至将低于传统的汽车行业。它的股价也正反应了这种预期，现在，微软市盈率已经低于标准普尔500的平均值，投资者似乎不再愿意把它想象成有超常增长潜力的高科技公司了。 通用电器的市值再次超过了微软。不能不令人惊异于六道轮回，行业兴衰。通用能够从灯泡到CT机到飞机发动机都领先市场，每年保持两位数的成长。微软除了视窗，却不能在无线上网工具、机顶盒乃至传统的数据库领域打开市场。雄心勃勃的“微软.NET”计划一经出世就迅速被遗忘掉。在一个想象力不再发挥主导作用的市场，“.NET”大一统地解决竞争对手的概念满足不了投资者对盈利的需求。而PC机市场的萎缩终于引发了纳斯达克的又一次大恐慌。 恐慌肇始于英特尔的盈利预警。9月23日收盘后，英特尔发布了第三财季营运收入将比第二财季的83亿美元减少3%至5%的警告。当即，盘后交易中其股价就跌去了22%。英特尔把问题归结于欧洲市场的疲软，但投资者却警觉于整个PC行业。其他个人电脑制造商向紧张的投资者一再保证，他们不会经历同样的疲软。而一周之后，苹果电脑宣布，其收益将低于预期水平。但该公司告诉投资者不必担心：苹果公司并非整个PC市场的指标。
 又过了一周，又有一家公司发布了收益预警。这一次是戴尔。在英特尔发布盈利预警之后，戴尔重申了其对第三季度欧洲销量的信心。但现在，戴尔声称，欧洲是导致其收入下降的部分原因。让华尔街失望的戴尔照例被投资者修理了一番，成交量达到1个亿。虽然比不上INTC的3个亿成交量，但是也显示投资者开始大量的清仓。最终，戴尔的股价稳定在25美元，离年内最高的60美元每股相去已有一大半。 康柏、惠普、IBM，几乎所有PC厂商都受到牵连，以科技股为主的纳斯达克接近了4月股灾后的最低点。不同的是，4月的股灾是投资者与“.COM”过不去，到了10月，则是清算IT巨头的日子。与虽无获利，但走势稳健的传统公司相比，高科技的PC股价惨不忍睹，其情状超过了以往任何一次行业调整。个人电脑行业指数显示，自9月至今，PC股价已经下跌了38%。自3月的最高处7250点算起则损失了45%的价值。 从投资者的“钞票投票”中，PC业到了山穷水尽的境地早不是秘密。自80年代起步，PC股价先是稳步上升，15年上涨5倍。1995年后市场急剧膨胀，股价也在短短的4年间上涨了10余倍。自1998年以来，PC行业一直在减速，1999年后股价更是上升乏力，即使互联网的爆炸也未能带动它走出徘徊的境地。 现在，两年的调整终于见分晓。当计算机界面越来越简单易用，功能越来越强大的时候，增长的需求推动了这个行业的膨胀。可现在，微软的新一代视窗再完备，也不能推动升级的需求了--这个行业显然已经相当成熟。 对成熟行业，华尔街自有一套定价方法，这就是为什么福特、通用汽车本益比一直维持在七八倍的原因。在此之前，就有分析师发表高论，认为PC组装商算不得高科技，只不过是组装高科技的传统制造商罢了。市场没有饱和的时候，认同这种观点的投资者并不多，尤其在饱享戴尔几百倍的投资收益之后。现在，投资者似乎大梦初醒，开始把PC股与传统公司相比。虽然经历了如此大的下跌，它们的股价仍被高估了。 与传统看齐的结果，就是道-琼斯的陪跌与纳斯达克的主跌。连续三年的逢十即跌中，今年别有特色。(邢海洋)
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