学大教育上市掀起新一轮海外掘金潮。本报记者 张灵

　　2010年，对于中国教育培训行业注定是不平凡的。从8月至今，短短100余天，国内已有4家教育培训机构陆续抢滩美国资本市场。从8月5日，安博教育在纽约证券交易所上市；10月8日，环球雅思在纳斯达克上市；到10月20日，学而思教育在纽约证券交易所挂牌交易；11月2日，学大教育登陆纽约证券交易所。至此，中国教育产业已有11家公司在美国上市，掀起了新一轮海外掘金潮。

　　诞生赴美最大教育类IPO

　　11月2日，美国纽约证券交易所迎来一群中国面孔。作为开创中国个性化教育第一品牌的学大教育正式在纽交所挂牌交易。学大上市首日即迎来开门红，首日开盘价为14.30美元，比发行价高出4.8美元，最终以高于发行价31%的12.5美元结束首日交易。

　　自今年8月以来，中国教育类机构密集海外上市。安博教育率先于8月5日在纽交所上市，融资超过1亿美元，为教育概念股于金融危机后重返美国市场开启了示范作用；10月8日环球雅思成功上市，融资6700万美元；10月20日学而思成功登陆纽交所，第一天股价即上涨50%，成功融资1.2亿美元。

　　作为今年第四家赴海外上市的教育类公司，学大的表现似乎更受瞩目。学大创始人、CEO金鑫介绍，最初在确定股票定价区间时考虑每股定价为7.25-9.25美元之间，在正式上市交易前，学大分别在香港、新加坡、伦敦、波士顿、纽约等城市进行了为期8天的路演，受到了投资者踊跃追捧，最后定价超过了区间的上限，即9.5美元，这也是今年教育企业第一个把定价提高的IPO。公司共发行1343万份ADS(美国存托凭证股票)，实现融资1.28亿美元，在承销商行使超额配售权之后，此次上市共发行1544.45万份美国存托股(ADS)，共融资1.467亿美元，成为迄今中国赴美IPO融资规模最大的教育类公司。

　　融资助企业快速发展

　　四年前，新东方成功登陆纽交所，成为中国首家海外上市的教育类企业，它的发展轨迹似乎已成为行业的一只标杆。如今，新东方的股价已从IPO时的20美元一路飙升至百余元，4年时间实现了股价近6倍的增长，许多投资者从中赚得盆满钵满，也让更多海外投资者看到了中国教育行业巨大的市场空间。

　　仔细分析今年上市的几家上市公司，在资本扩张上无不经历过类似的模式：先是吸引风投进入，实现融资，发展几年后海外上市。

　　2007年、2008年，安博教育集团分别获投资5400万美元和1.03亿美元，连续创造我国教育私募融资之最。随后的两年间，安博完成了23家机构的并购，迅速变身为教育培训业的一支航母。

　　2006年，环球雅思获得软银赛富2500万美元投资，2008年又获得了追加投资500万美元。两轮大规模的投资后，环球雅思在全国已拥有66所直营学校和226个加盟学习中心，以及一个拥有上百万注册学员的网络平台。

　　2009年，学而思获得老虎环球4000万的注资，这笔资金为正处于上升期的学而思带来巨大的发展动力。2010年，学而思营业收入为6960万美元，净利1420万美元，2008年至2010年营收和净利的复合年增长率分别为180%和207%。

　　2007年，学大教育成功吸纳鼎晖创投的风险投资，随后学大进入飞速发展期，在2008年一年时间内实现了500%的增速。学大的招股说明书显示：2007到2009年，学大的收入分别为442万美元、3411万美元和7719万美元；2010年仅上半年，学大的收入就达到7789万美元，实现净利润1183万美元。

　　迎来最佳 上市时间点

　　除了安博，今年上市的几家教育公司的上市时间都集中在10-11月，上市准备周期也只有短短几个月。如此的“火箭”速度，在业内引起了强烈关注。为何教育企业选择扎堆上市？学大CE0金鑫表示，其实也并不是刻意扎堆，2006年新东方上市之后，资本市场对中国教育的投入很大，在此后三年里，有很多的教育机构获得了融资，而且额度也比较高，这样一定会促成一些公司在资本的助力之下，通过几年的较好发展抓住机遇，到了一定的成熟期，达到了上市的要求。

　　再者，今年的经济和资本市场总体表现不错，整个美国的股市、中国的股市，在经历了2008、2009年国际金融危机的低迷之后有回暖的迹象，而且势头很强劲，对有准备的企业而言都希望能在市场较好的时候上市。加上中国经济的稳健发展，投资者对教育市场的看好，都让中国教育企业得到了一个良好的发展机遇。

　　“我们在美国期间，就有电视节目在讨论，为什么中国公司在美国上市都表现得这么好。”金鑫说，教育类企业纷纷在国外上市是过去几年中国教育市场发展的必然结果。在国际资本的支持下，一些较大的教育机构抢占先机，获得了更好的发展机会和更多的发展空间。

　　近2000亿元的市场空间

　　教育行业受到风投青睐，并密集登陆纽交所，与国内教育培训市场这个蛋糕越来越大有关。近几年，虽然中国经济经受了国际金融危机的严峻考验，但教育培训市场却是个例外。由于中国人的传统观念对教育非常重视，而经济危机造成的就业竞争加剧让人们更加重视教育投资，尤其对中小学教育辅导的投资。

　　今年初，《国家中长期教育改革和发展规划纲要》出台后，教育部将“素质教育”列为未来的工作重点，并提出要实现学生个性发展与全面发展的统一。种种因素均推动着中国教育市场需求的持续上升，其中，中小学教辅市场表现出持续快速增长态势。

　　国际数据中国公司(IDC China)统计数据显示，尽管未来5年学生总数呈下降趋势，但就支出而言，中小学课程辅导市场将出现快速增长。2009年中小学课程辅导市场规模达到1319亿元，预计到2014年这一市场将高达2206亿元。

　　据了解，目前中国各类在册的培训机构约在10万家左右，涉及婴幼儿教育、中小学课外辅导、海外留学、职业培训等多个细分领域，而在中小学课外辅导领域中，包括学大、新东方、学而思、巨人、安博前五大行业巨头在内，加在一起只占市场份额的1.6%。

　　“这说明这个行业还处于相对发展比较早期。”学大教育总裁王钧表示，课外辅导领域多家上市公司出现，将有利于行业更加规范发展，而对于学大而言，也会继续专注于所擅长的中小学课外辅导领域，在个性化小组、互联网学习上进行拓展。学大上市后募集到的资金将会运用到核心竞争力的建设上，在产品、内容、教材、运营模式、教学平台等方面重点建设，计划在2010年到2012年间，每年将建立70家新的学习中心。

　　公司上市是把双刃剑

　　几乎每一个教育类上市公司在上市后都会面临一个问题：一边是投资者要求企业快速增长，实现资本最大化回报，而另一边则是教育行业本身具有的“慢热”规律，无法保证短期内见到效益。

　　新东方创始人俞敏洪也多次在不同场合表示“后悔上市”。在他看来，上市后要求公司每年20%、30%的增长，失去了做事的从容。“上市把自己和公司全部透明，没有了边界，没有了隐私。”

　　对于俞敏洪的悔意，在新上市的几家公司掌门人身上并没有找到认同。无论是环球雅思总裁张永琪、学而思总裁曹允东，还是学大的CEO金鑫，在谈到对上市的看法时，都口径一致地表示“上市是件好事”。金鑫表示，上市除了能给企业带来资金，更重要的是实现了企业内部提升，对企业财务、法务、运营机制、业务流程等都提出了更规范的要求。上市提升了公众对企业品牌的认可度，打开了融资渠道，将来还可通过二次融资筹集资金，为企业在未来更好的发展创造条件，打下很好的基础。

　　面对资本市场暗流涌动，业内人士普遍认为，海外上市对培训机构是一把双刃剑。机构上市带来的大量资金，有可能在行业内部产生马太效应。风投原本选择的就是教育行业里最优秀、最有前途的龙头机构进行投资，上市后，将促成资源进一步集中优化，加剧行业竞争，一些小型机构将遭遇并购或淘汰。同时，拥有大量资金之后的课辅机构又将进行新一轮扩张，而扩张过快将带来教育质量的下降，由此影响到企业的核心竞争力和可持续发展能力。

　　行业规范 亟待加强

　　由于准入门槛低、行业利润巨大，教育培训机构良莠不齐、鱼龙混杂，教育培训市场也出现了种种混乱迹象：弄虚作假、乱收费、为签单胡乱承诺、卷款倒闭等现象时有发生，每年都有大量学生及家长受骗上当。教育市场出现的这些混乱现象，亟待有关部门进一步加强规范管理整合各种优质教育资源，让校外教育能与传统校内教育相得益彰，给学生提供更好的教育环境，带来更好的教学服务。

　　“教育多样化和个性化需求更大程度需要私立教育机构来辅助实现。”在金鑫看来，随着国家中长期教改纲要的发布，规范教育培训市场、促进其健康有序发展已成大势所趋。而企业通过上市，对教学质量、产品、运营平台、管理架构等方面都提出了更高要求，有利于企业更为健康、有序的发展机会成为行业规范的引导者。

　　教育类公司海外上市的热情并非就此终止。据一项调查显示，80%的受访教育企业均表示有融资需求，并有接近50%的受访企业有上市打算，并一致倾向于在海外上市。在记者了解到的一组计划上市的教育类公司名单上，华图教育、巨人、海天等赫然在列。

　　中国教育机构海外掘金之路还只是个开始。