《送审稿》后首份地方意见出台 四川系占港股教育1/3

　　近日，四川省人民政府公布了《关于鼓励社会力量兴办教育促进民办教育健康发展的实施意见》，此配套细则备受资本市场关注。一则是已通过省政府第11次常务会议审议通过，二则这是司法部送审稿征求意见结束后的第一份地方细则意见。某种程度来说，有很强的风向性。

　　此意见共有八章三十七条，每条后面均有具体责任单位。值得一提的是，四川专门重点提到了加强党对民办学校的领导。民办学校党组织领导班子成员的选配与任免，要报上级党组织批准。民办高校党组织负责人兼任政府派驻学校的督导专员。涉及民办学校发展规划、重要改革、人事安排等重大事项，党组织要参与讨论研究，董（理）事会或者其他形式决策机构在作出决定前，要征得党组织同意。在已上市的12家港股教育企业中，四川系占据三分之一。那么，对于民办教育领先的四川来说，无论是政策还是企业来看，有哪些优势呢？刚出台的意见又到底有哪些利好呢？蓝鲸教育通过对政策和四家上市公司的解读，为您带来解析。

　　政策明确支持和规范民办教育的发展

　　《意见》第五条：现有民办学校的举办者应当在2020年9月1日前，向主管部门提交关于学校办学属性选择的书面材料，未按期提交材料的学校不得选择为营利性民办学校。选择为非营利性民办学校的，应当在2021年9月1日前完成相关手续。选择为营利性民办学校的，其中实施高等学历教育的民办学校，应当在2023年9月1日前完成登记手续；其他学校应当在2022年9月1日前完成登记手续。2016年11月7日至2017年9月1日批准设立的民办学校，参照现有民办学校进行分类登记。（责任单位：省编办、教育厅、民政厅、财政厅、人力资源社会保障厅、国土资源厅、四川省税务局、省工商局）

　　天风证券认为：明确选择登记时间，有利于加快推进变更登记以及分类管理；从目前已发布细则省份看，大多规定3-5年过渡期（吉林3年；湖北3年；云南4年；安徽5年；河北5年；湖南10年以上；辽宁、甘肃、天津不设过渡期）。设置过渡期给予民办学校选择时间同时，考虑到所涉及税务、土地、工商等问题。目前就选择营利性学校所需补缴土地出让金问题，若学校此前土地是通过无偿划拨形式所得，则需依照地方情况补缴一定的土地出让金，考虑到土地性质属于教育用地且财务处理为50年摊销，故对当期业绩或影响有限。

　　国金证券认为：四川省在明确提出现有学校过渡期要求基础上，还对高校登记予以更长时限的要求，区别对待，分类管理体现明确，有望进一步规范民办学校管理和发展。

　　《意见》第十五条：落实税费优惠等激励政策。民办学校享受国家规定的税收优惠政策；其中，非营利性民办学校享受与公办学校同等的税收优惠政策。对企业办的各类学校、幼儿园自用的房产、土地，免征房产税、城镇土地使用税。对企业支持教育事业的公益性捐赠支出，按照税法有关规定，在年度利润总额12%以内的部分，准予在计算应纳税所得额时扣除，超过年度利润总额12%的部分，准予结转以后3年内在计算应纳税所得额时扣除；非营利性民办学校按照税法规定取得非营利性组织免税资格后，其取得的符合规定条件的收入依法免征企业所得税。营利性民办学校享受国家规定的税收优惠，其中，符合西部大开发所得税优惠条件的，减按15%的税率征收企业所得税。捐资建设校舍及开展表扬资助等活动的冠名依法尊重捐赠人意愿。（责任单位：民政厅、财政厅、四川省税务局）

　　天风证券认为：该意见明确了较为关注的税收问题，对于非营利性学校符合规定的收入免税；对于营利性学校减按15%的税率征收企业所得税。未来选择营利性后学校税收方面将有一定提升（目前大多按照WOFE优惠税率缴税，未来或将税负前置至学校层面），同时学费也将享有更加自主的提升空间，在一定程度上对冲税收影响。

　　国金证券认为：对于存量学校资产来说，提价是其未来主要业绩增量渠道，分类收费政策之后，民办学校，尤其是营利性民办学校可实现市场价格调节机制，由民办学校自主确定，故而学校资产未来或可依照市场需求进行价格调节。并且，在试点基础上非营利性民办学校学历教育收费也在有序放开，标志着整体民办学校经营办学的市场化、向好趋势。

　　安永对蓝鲸教育也曾分析道，通过兼并收购进行扩张的中小幼教育集团将面临增长趋缓的困境，高等院校的独立学院将加速和母体公办校的脱离，营利性学校在过渡期后将面临运营成本上升的境况，但是潜在的对冲方式仍然存在，民办教育引导教育改革的作用也将在更多城市得到体现。最后，在蓝鲸教育采访的几位业内人士看来，都有一个共识。即不管是地方政策还是中央政策，核心都只有一点，肯定民办教育对公办教育的补充作用、也支持民办教育的发展。但是，短期内对行业乱象和过度资本化的监管是会有所趋严。

　　四川系引领港股教育板块

　　根据沙利文报告，四川省民办基础教育市场的学生入读总人数由2012年的170万人增至2016年的210万人，复合年增长率5.6%。预期2021年达到270万人。

　　收益方面，也已由2012年的55亿元增至2016年的109亿元，复合年增长率18.7%。预计2021年达到224亿元。

　　渗透率方面，2021年民办幼儿园、民办小学、民办初中、民办高中分别将达到62.4%、5.2%、11.6%、12.3%。

　　按照2017年学生入读人计，前五大基础教育集团市场合计占有率仅3.6%。具体来看，前五名市场份额分别为1.1%、1%、0.6%、0.6%及0.4%。

　　弗若斯特沙利文大中华区总裁王昕接受采访时就曾表示，从四川来看，一批民办教育集团办学规范、教学质量突出、社会声誉斐然，这与四川省的教育政策和环境是密不可分的。比如从招生来看，四川省民办普通高中可以在中考第一批次招录学生，而大部分省份民办普通高中招录均在公办高中之后，限制了民办普通高中对生源的选拔。

　　蓝鲸教育整理分析四川系的四家上市公司后发现，体量最大的是成实外教育，同时其也是港股教育第二大市值企业，仅次于中教控股。剩下的三家全都集中在7、8月登陆港交所。

　　体量最小的是博骏教育，博骏教育成立于2001年，目前旗下有1所初中暨高中、2所初中、6所幼儿园。其2015-2017年营收分别为1.03亿元、1.35亿元、1.81亿元，经调整纯利分别为0.15亿元、0.3亿元、0.37亿元。

　　“四川省具备学生基数大+毛入学率低两大特征，是教育资源天然洼地。四川省小学、初中、高中的在读人数分别为550万/245万/145万人，相比全国其他省份具备学生人口优势，学生基数的高低直接决定了市场空间的大小。以高等教育的入学率为衡量指标，以四川省为代表的大量中西部、西南部省份，毛入学率小于35%，仅为一线城市毛入学率的1/2。”国胜证券分析师分析道。

　　一位管理近百亿资产的投资人对蓝鲸教育补充道，行业最近强调比较多的是周期二字，都在试着想办法去穿越周期。目前来看，教育的抗周期性也遇到明显挑战。以我们投资的教育企业为例，业绩和学生人数增长都不错，在扩大规模方面也超预期。但是资本市场表现就是上不去，受大环境影响不小。所以，这个阶段，还是很考验我们。

　　责任编辑：潘程