和君商学全面撤退 三盛教育的前景堪忧

和君商学全面撤退 三盛教育的前景堪忧
2018年12月12日 10:55 蓝鲸财经

  12月3日,三盛教育晚间发布公告称,控股股东卓丰投资与和君商学签署《股份转让协议》,和君商学将剩余所持的6.22%股权转让给卓丰投资,转让价格为11.04元/股。本次权益变动完成后,和君商学不再持有三盛教育股份。

  2015年6月,和君商学以14亿元取得汇冠股份21.91%股权,成为其控股股东。但2017年10月和2018年12月,时隔一年的两次股份转让,交易总额为11.71亿元——和君商学此次投资最终亏掉2.29亿元。

  三年多的时间内,曾经的汇冠股份、如今的三盛教育到底发生了什么,使和君商学即使亏掉2亿多元,也要抽身而退?蓝鲸教育结合三盛股份近四年来的发展历程,深度探究其存在的问题。

  汇冠股份自和君入主后,踏足教育领域

  三盛股份正式踏足教育行业,怕是要从实控人的“改朝换代”开始。

  汇冠股份2011年12月在深交所创业板上市,进军教育领域前,其主营业务为智能终端关键部件触摸屏的研发、设计、生产及销售。2015年该公司营收为16.36亿元,同比增长98.57%;净利润-1.11亿元,同比下降1098.81%。

  2015年6月,新三板挂牌公司和君商学拟斥资近14亿元收购汇冠股份21.91%股权。交易于同年8月正式完成,和君商学成为汇冠股份的第一大股东,王明富成为汇冠股份新实控人。而其也正式对外表示,将向智能教育装备领域战略转型。

  自此,汇冠股份开始在教育领域布局。

  2016年7月11日,汇冠股份公告称拟通过发行股份及支付现金的方式,作价8.06亿元购买广东恒峰信息技术股份有限公司100%股份,募集配套资金不超过5.17亿元。这也是和君系接盘汇冠股份后在教育领域的首次重大布局。

  2017年3月23日,汇冠股份公告称拟出资1亿元,设立全资子公司广东汇冠教育投资有限公司。

  2017年6月7日,汇冠股份公告称其以8.2元/股认购中诺思增发的60万股,总认购价款为492万元。

  截至2017年上半年,对汇冠股份而言在教育领域的布局不说“形式一片大好”,但的确稳步推进。问题是自下半年始,汇冠股份的教育布局走势下滑。

  2017年下半年,和君滋生退意

  三盛教育董事张辉在2017年与蓝鲸教育的沟通中提出一个观点,即“未来汇冠会成为一个赋能式的投资控股平台,收益大部分将来自对子公司的投资收益”。

  如此看来,张辉对汇冠股份的定位更偏向于以“投资控股”做教育。而这是一条如今教育工作者大多认可度较低的道路。此战略规划自2017年下半年始,的确开始出现问题。蓝鲸教育整理相关信息发现,下半年汇冠股份有三处重要的问题节点:

  首先,2017年上半年经营同比更为乏力。2017年8月17日,汇冠股份发布2017年半年报。报告显示,2017年上半年其净利润同比增长27.33%;扣非净利润同比增长25.34%。但其2016年上半年净利润同比增长58.23%;扣非净利润同比增长62.49%——2016年上半年的净利润/扣非净利润同比增幅,皆高于2017年上半年的净利润/扣非净利润同比增幅。

  其次,实控人变更。2017年10月25日,汇冠股份于晚间发布公告称,其控股股东和君商学将其所持3743.06万股股份以10亿元转让给卓丰投资;第三大股东深圳福万方将所持1491.50万股以2.998亿元转让给卓丰投资。股份转让事项完成后,卓丰投资将成为公司控股股东。

  最后,原主营业务拆分。2017年11月3日,汇冠股份公告称拟以9.4亿元将旺鑫精密92%股权出售给卓丰投资,退出精密制造业务。结合和君商学将其所持的全部汇冠股份脱手、由卓丰投资接盘,背后的原因也已明朗化:

  无论是和君商学,还是其背后的和君咨询集团,缺乏对重资产、尤其是传统制造业重资产的兴趣;这与其经营战略不符。和君商学将所持汇冠的股份转让给卓丰投资,对和君而言意味着大笔资金回笼;退出精密制造业务于汇冠而言,则可甩下重资产包袱,全力进军教育领域。

  和君抽身而出,三盛前景几何

  和君商学董事长王明富在2017年11月28日的投资者交流会上表示,“和君还持有汇冠超过5%股权,我从不觉得和君退出了汇冠股份,我们这次让出控股权,回归自身熟悉的‘少数股权+赋能智囊’模式,只因三盛集团硬实力较强,我们要联手做汇冠的教育业务。”

  一年之后的现实与王明富当初的说法相差甚远,原因几何?

  姑且不论汇冠股份剥离精密制造业务后出现的经营大幅震荡;负责其智能教育装备中大屏业务的广州华欣2017年净利润下滑近三成;控股股东变更过程中公司首席执行官高飞,副董事长、执行总裁张昌楠辞职;第二大股东王文清及一致行动人计划减持不超过3%总股本的股票等这些负面消息的持续披露,我们仅从三盛教育2018年部分财务数据中,就发现共存在两项较严重的经营问题。

  第一,剔除剥离旺鑫精密造成的影响,三盛教育目前教育业务的成本控制不佳。在其2018年半年报中,其占比10%以上的产品或服务的经营状况并不乐观。尤其是按产品分类的三项,毛利率均出现同比下降;“智慧教育服务”这一项,同比下降甚至逾20%。

  第二,教育业务契合度前后不一,政策风险多。今年9月6日三盛教育公告称2.13亿元买入睿颂天勤77.86%合伙份额,获太原两所民办学校。此次并购与三盛集团已投资1所国际学校和1所K12学校有一定业务契合度,且与三盛教育实控人林荣滨在投资者交流会上表示的“自己一直都有教育情怀,非常看好教育与地产协同发展的前景”也有所匹配。

  但三盛教育自2016年至今,三年来在教育领域的布局实质上主要集中在教育信息化领域,长期战略皆围绕这一点制订。此次并购民办学校,是否会对原有教育业务形成较强冲击?毕竟教育信息化与民办教育,完全是迥异的两个赛道。

  加之新《民促法》送审稿于8月发布,造成民办教育领域震荡。虽说不必过度解读与恐慌;但港股民办教育板块彼时暴跌、监管政策自彼时起不断收紧是不争的现实。此时三盛教育“逆势”收购是否会有一个圆满的结局,还需广大投资者审慎思考。

  实习编辑:郝颖利

  责任编辑:潘程

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