投出VIPKID的创新工场 以何逻辑布局教育

　　（原标题：投出VIPKID的创新工场，以何逻辑布局教育）

　　近日，在线青少儿英语教育机构VIPKID正在寻求新一轮4-5亿美元融资。若融资成功，该公司估值将飙升至60亿美元。

　　短短几年时间，VIPKID成为了当下中国最为耀眼的独角兽。

　　作为早期的天使轮投资方，创新工场如何慧眼识珠发现VIPKID？曾投资出VIPKID的创新工场，它又是以何逻辑投资？

　　强调“去孵化”，重新定位为“VC+AI”

　　2009年，48岁的人生导师李开复，从谷歌高调辞职。秉着推动中国科技创业的宏大愿景，成立了一家带孵化器性质的投资机构，取名创新工场。

　　这家机构，在刚一创立甚至连项目都没有的时候就能收到纷至沓来的7000多份简历。

　　创新工场在诞生之日起，就有人质疑，名气大于投资实力。

　　在近十年的时间里，创新工场从孵化器转型为纯VC机构。创新工场挂牌新三板，成了为数不多的挂牌新三板的VC/PE机构。2018年成功融资第四期风险投资基金。

　　李开复最初创立创新工场，是秉持着一颗初心，致力于推动中国科技创业。于是创新工场被定位为“孵化器”，试图复制知名创业加速器Y Combinator（以下简称YC）的成功模式。

　　然而，孵化器模式却在中国遭遇水土不服。创业孵化器基本商业模式是获得初创公司的一部分股权，等到退出时获得回报。这种模式成功率极低，投资回报周期也极为慢长。

　　挣扎了近两年后，创新工场决定放弃内部孵化模式，转向早期投资。2018年，在融完第四期基金后，创新工场更是直接宣布自己新定位：一家VC+AI的机构，也是一家技术型投资机构。

　　同时，李开复自己也坦承，现在的“创新工场”并不完全符合自己的最初预想。

　　最初，李开复认为一个孕育孵化器的环境，可以帮助企业家在不擅长的领域创业。而如今他发觉，成功的企业家既实力强劲，又信心十足，他们更像是实体“孵化器”。对创业者来说，他们真正需要的是有导师及时的指引。

　　因此，即使定位转变后，创业工场也并未放弃其创业服务业务。如今，创新工场的业务分为两大块第一块是投资业务，这也是创新工场的主营业务；在新三板挂牌的创业服务业务，也就是孵化业务，创业服务业务。

　　根据财报，2017年，创新工场创业服务收入为6174.48万元，占营业收入的63.74%；基金管理外包服务收入为3241.36万元，占营业收入的33.48%。而从近三年来的发展趋势来看，创新工场的孵化业绩平平，净利润甚至出现了下滑的趋势。

　　值得注意的是，创新工场基金管理部分并没有纳入上市公司部分。

　　“投出”了6家独角兽，投资回报率如何

　　尽管不及红杉资本、经纬中国等VC/PE机构，但作为一家早期投资机构创新工场的融资规模也称得上可圈可点。

　　UC CEO俞永福曾这样评价创新工场：“一般VC融第一轮第二轮基金时都还好，融第三轮时就要把第一轮成绩给大家讲，有什么项目IPO了。第一支基金可以拼人脉、第二支拼人缘，第三支就最重要了。”

　　事实上，创新工场不仅完成了第三支基金募集。2018年4月份，创新工场再次逆流而上，完成第四期美元风险投资基金的超额募集，总规模为5亿美元。此轮募资完成过后，创新工场共管理6支基金（四支美元基金和两支人民币基金），管理的资产规模达110亿元人民币。

　　从投资数目和金额上来看，根据IT桔子等公开数据，创新工场自创立以来，投资了近436个项目。投资项目在2014年达到了巅峰，随后逐渐减少。但是投资金额却在不断飙升。项目投资金额最高曾达到4000万美金，估值在10亿美元左右。

　　从投资领域来看，创新工场更多地将目光集中于人工智能、教育，消费升级、企业服务、文化娱乐这五大方向。

　　而在投资轮次上。最初创新工场将自己定位为早期投资机构，因为投资项目更多地锁定在天使轮、以及泛A轮。

　　但自2014年后，创新工场的投资阶段开始多元化，逐渐加码泛A轮融资，遇到好的标的，甚至会跟到C轮、D轮以及战略投资。

　　也就是说创新工场的投资阶段在后移，由早期专注天使轮到如今投资重心后移动1-2个轮次，更为关注A轮B轮C轮。

　　对此，李开复曾这样对媒体回应：“很多C、D轮的投资是因为A、B轮进去之后，持续看好，就会继续保持我们的比例。”

　　而对于一家投资机构最好的衡量标准便是投资回报率。据公开资料显示，在创新工场投资的436个项目中，共有 34个项目退出，退出比例达7.79%

　　除此之外，创新工场（Sinovation Ventures）堪称独角兽捕获手，知乎、摩拜单车、优客工场、VIPKID都是其经典战例。

　　如何布局教育

　　创新工场关注教育赛道长达8年，其中最著名的天使轮项目——VIPKID如今已经成为成为在线教育著名的独角兽。

　　创新工场合伙人郎春晖解读其投资教育逻辑时，认为创新工场主要沿着三大线索：第一条主线是围绕出国留学的焦虑，然后发现了vipkid；第二是基于教育资源的不均衡问题，并希望技术不断改善资源分配不均，于是投资了多贝；第三大线索则是解决高等教育和用人单位的对接差距，因而投资了对啊网、嗨课堂。

　　事实上，蓝鲸教育观察发现，在投资的46家教育机构中，创新教育更为偏重专注下沉赛道的公司，比如曾投资深耕低线城市学科辅导的高思教育、平行线、狸米数学；为二、三、四线城市提供外教双师的外教易、联帮在线教育、100课堂。

　　这与其一直推出的“第三波人口红利”概念不谋而合。在一次演讲上，创新工场管理合伙人汪华这样解释：根据大众消费行为和互联网化的程度等进行分析后得出了第三波人口红利理论。他们的特征是“小城主流”，是三、四线城市家庭主流消费人群，也几乎是中国最后进入移动互联网的4-5亿人口。

　　汪华甚至这样说道：“将聚焦在中国第三波人口红利”；“有多大，我们就投多大。”

　　除此之外，将自己定位为技术型投资机构的创新工场，也更为青睐利用技术解决教育资源分配不均的问题，比如投资了利用技术赋能阅卷的网络阅卷公司七天网络，投资了教育营销小程序“鲸打卡”。

　　作为早期投资机构，要更早地获悉市场的风向。2018年来，教培行业面临洗牌和整顿。未来素质类机构、尤其是到校服务类的素质教育机构会获得更多的业务机会和经费支持。而创新工场此前已开始加码素质教育赛道，连续跟投The ONE智能钢琴、豌豆思维，挖掘出拥有较强课程研发能力的上海STEAM云中心等等。

　　实习编辑：郝颖利

　　责任编辑：潘程