国考招录规模缩水 中公教育业绩承诺面临挑战

国考招录规模缩水 中公教育业绩承诺面临挑战
2019年03月19日 16:06 投资时报

  2019年度国考计划招录1.45万余人,相较2018年2.85万人的招录人数大幅减少49.30%,中公教育依赖销售催生的高增长营收遇到挑战。

  2019年中国最难拥有的工作机会是什么?答案:广东某县气象局业务管理科员。若想得到它,应聘者必须经历4040:1的筛选。

  事实上,围绕公务员录取的国考一直被坊间称为“中国最难的考试”。来自去年12月2日最新一次国考的数据显示,共有137.93万人通过资格审查;108万人缴费参加笔试;最终有92万人走进遍布各地的900余个考点。而63:1的整体录取率,更创下十年来新低。

  这说明什么?一个客观存在且持续的产业链。

  随着中公教育科技股份有限公司(下称中公教育,002607.SZ)2018年5月以185亿元交易对价借壳亚夏汽车重组完成,前者终于坐上A股职业教育龙头宝座,进而成为国内首只国考教育概念股。截至3月18日收盘,该公司12.09元/股匹配745.64亿元市值,且较52周低点已升285.14%。

  中公教育成立于2003年,公务员考试培训、事业单位人员招录培训、教师资格及招录培训是该公司三大核心业务。其中,公务员考试培训占总营收比例超50%。

  该公司实控人为鲁忠芳和李永新,二人系母子关系,合计持有中公教育59.71%股份。数据显示,截至2018年4月30日,中公教育拥有覆盖全国31个省市自治区、319个地级市的619个直营分支机构,员工达到22000余人。

  借壳上市成功的中公教育在本次交易中做出了业绩承诺。据上市公司与李永新等8名业绩补偿义务人签署的《盈利预测补偿协议》,本次重大资产重组实施完毕后,中公教育在2018年度、2019年度和2020年度实现的合并报表范围扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润,要分别不低于9.3亿元、13亿元和16.5亿元。

  业内资深人士对《投资时报》研究员表示,业绩承诺的好处是可以降低风险,维护投资者利益,但也容易导致上市企业不惜采取短期行为进行非理性的经营扩张。而对于一家培训机构来说,无论是收入的确认、研发费用是否进行利润调节,还是相关税收优惠以及人工成本的真实和准确性,都会对未来的业绩承诺产生影响。

  《投资时报》研究员了解到,报考国家公务员的人数已连续11年突破百万,但近几年国家公务员的实际招录规模增速却并不稳定。而以线下培训为主的中公教育还需警惕来自华图教育的竞争。据悉,后者自新三板摘牌之后已有意赴港上市。

  此外,《投资时报》研究员发现,在国内主要搜索浏览器的第一版面几乎都能看到中公教育的身影。财务数据表明,该公司的销售费用增速已大于其营收增长。

  值得关注的是,3月13日福布斯中国发布消息称,在以美元计的2019年全球亿万富豪榜中,财富来源于教育产业的前12位富豪中国就贡献了七人。其中,市值达193.97亿美元的好未来(TAL.N)实控人张邦鑫以57亿美元位居第二,而中公教育的鲁中芳、李永新母子,分别以32亿美元和13亿美元排在第三及第九,鲁氏的位次甚至高于排在第五位的新东方(EDU.N)董事长俞敏洪(23亿美元)。同时,中公教育董事总经理王振东以12亿美元身家并列第十名。这也意味着,仅该公司一家即贡献了三位十亿美元级富豪。

  销售费用大增 理财收益不菲

  来自国家公务员考试网的数据显示,2015年至2018年度,国考招录人数分别为22249人、27817人、27061人、28533人,2016年至2018年同比速比分别为25.02%、-2.7%、5.4%。从报考岗位来看,同期招考岗位分别为13475个、15659个、15589个、16144个,同比增速分别为16.21%、-0.45%、3.56%。可以看出,无论是招录人数还是报考岗位增速,近年来均不稳定。这也从一定程度上影响着公务员考试报名人数。

  而《投资时报》研究员从国家公务员网获悉,2019年度国考计划招录1.45万余人,较之2018年度2.85万人的招录规模,大幅“缩水”49.30%。有市场分析人士表示,若国考招录规模继续下滑,恐怕会对中公教育的业绩产生冲击。

  中公教育公告显示,该公司2015年至2017年的营业收入分别为20.76亿元、25.84亿元和40.31亿元,同比增长分别为24.47%和60%。而同期其销售费用分别为4.28亿元、4.81亿元和8.41亿元,增幅分别为12.38%和74.84%。

  从数据可以看出,其销售费用与营收增长成正比,且2017年销售费用增长74.84%的情况下,其营收增速仅60%。

  值得注意的是,2015年至2017年该公司现金流量净额分别为5.53亿元、11.53亿元和9.99亿元,这也意味着2016年至2017年其现金流净额增长处于下滑状态。而该公司同期的现金及现金等价物净增加额分别为1.57亿元、4.24亿元、和-4.37亿元,其中2017年现金及现金等价物处于流出状态。

  其实,营收大部分来自学员缴费的该公司,还需面对不时出现的“退费”事宜。2018年11月5日,长春市发生了20多名学员因中公教育虚假宣传而申请退款事件,相关负责人向《投资时报》研究员表示,已按照约定方案全部退还剩余学费。

  有业内人士向《投资时报》研究员表示,在中公教育招生培训过程中,依然可以看到“不过退费”的营销策略。事实上,这很可能是一种“广告行为”,其实质是在学员缴费到最终退费的这段时期,公司可以利用预交学费购买理财产品,从而实现部分盈利。

  中公教育此前公告显示,仅在2017年,中公教育用于理财的金额就达到21亿元,其中绝大部分资金来自预收学费。该公司理财收益全年接近9500万元,占年度净利润的近两成。

  应聘教师本科学历即可

  中公教育宣称,截至2017年末,其拥有全职教师6530名。教师招聘侧重从985、211工程等重点大学招聘有潜质、有活力、素质高、擅长表达、具有硕士及以上学位的老师。

  但《投资时报》研究员查阅其员工学历构成发现,该公司本科学历的占比最大,高达64.42%。其次是大专学历的员工,占比20.47%。此外,在某招聘网站上,《投资时报》研究员发现,北京地区将招聘10名申论在线教育讲师,均只需本科学历。

  3月12日,中公教育发布公告称,公司股东王振东向西南证券(5.370, -0.04, -0.74%)股份有限公司质押7860万股,用于融资。截至公告披露日,王振东共持有公司股份9.62亿股,占公司总股本的15.61%。其所持有公司股份累计质押7860万股,占公司总股本的1.27%。

  另据中公教育披露借壳上市以来首份业绩快报显示,2018年该公司实现营收62.37亿元,同比增长54.72%,实现净利润11.53亿元,同比增长119.67%,基本每股收益为0.22元。

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