春节刚刚过去，网上又在爆料中国人在海外狂购各类物品，给人印象就是中国太有钱了。但中国还是一个发展中国家，尽管GDP在全球排名老二了，但毕竟 中国人多啊。人均GDP水平只在全球排80多名，不过比以前进步了不少，记得若干年之前，还在100名左右呢。尽管如此，国内很多人还众口一词地说中国的 GDP是掺水的。但为何消费能力那么强，房价还那么高呢？
中国的消费支出总额存在严重低估
统计数据表明，中国是全球奢侈品消费规模第一的国家，是出境游人数第一的大国，是海外旅游人均消费最多的国家。中国去年已经成为在美国购置房产最多 的国家，中国的汽车销量全球第一。去年A股的交易量要占全球股票交易量的三分之一以上，新房交易额是美国的6倍多，澳门博彩业收入是拉斯维加斯的4倍。
单纯看上面这些数据，你还能认为中国是发展中国家吗？这分明已经跻身发达国家的行列。为了慎重起见，我将国家统计局已经公布的14年消费支出及旅游 方面的数据来作一下分析。首先，中国14年消费支出为19.8万亿（人均消费乘以人口数量），其实现金消费为16.4万亿（说明还有3万多亿消费是自给自 足的）。其中，居民境内旅游花费3.03万亿，境外消费超过1万亿（国家旅游局数据，世界旅游组织的数据为1650亿美元，折合人民币为10230亿）。
也就是说，国内居民的旅游总支出要超过整个消费支出的20%（或现金消费总额的25%）。如果所有的数据都是真实的话，那么，旅游支出比重过高了。 作为中等收入国家，衣食住是消费主体，即便是美国等发达国家，旅游支出占整个消费支出的比重也不会高于15%。顺便查了一下美国的消费支出结构（2012 年），住房要占到33%，交通占17%，娱乐只占5%。
中国的恩格尔系数（食品饮料消费在总消费中的比重）比美国高出1倍以上（2012数据），以此推论，中国的旅游消费支出占比也应该远低于美国。因 此，国家旅游局在十二五规划中提出，要到2015年，把旅游消费支出的占比提升到消费总支出占比的10%。如今，表面的数据已经是20%了，故我怀疑是中 国居民的总消费支出被低估了。因为境外旅游消费额是数据应该是可靠的，境外与境内的旅游消费比例也是合理的。
所以，20%这个数据中的分子如果靠得住的话，那么，分母就靠不住了。而分母的大小，又取决于另外一个数据，即中国居民的可支配收入，因为只有收入增大了，消费才能增大。我曾经在2012年写过一篇文章，叫《高收入群体总收入被低估的背后》，主要内容如下：
2011年居民可支配收入总额或被低估7.89万亿
关于居民可支配收入总额被低估的问题，笔者曾在2009年做过研究，方法很简单，因为从长期看，收入应该等于支出，假定一年内居民新增支出也大致等 于新增收入，那么，就可以估算出该年份的居民实际可支配收入，若减去国家统计局公布的居民可支配收入抽样调查数据，则就是低估的部分。
这里所指的支出，其含义是经济学上的消费加储蓄，即广义支出，包括年内新增的消费、新增居民储蓄、居民在股票、债券和基金及银行理财产品、保险费用 的净支出，还有购房投资及房贷还本付息等方面的净投入，以及固定资产投资等。根据这一方法，2008年居民可支配收入总额被低估约4.7万亿。
如今，又发现了一个更便捷的估算方法。《2010年中国统计年鉴》中有2006-2008这三年的“资金流量表（实物交易）”，显示2006至 2008年住户部门可支配总收入分别为12.9万亿、15.66万亿和18.24万亿。这是统计局以联合国1993年版国民经济核算体系（SNA〕为模式 确定的核算方法所得出的数据，其基本原理类似于会计中的“有借必有贷”的平衡计算法。这里所谓的“住户部门”，也包括一般居民之外的个体工商业者，这与国 家统计局抽样调查中的“居民”涵盖范围是一致的。
如果把2006-2008年国家统计局城乡居民人均可支配收入抽样调查数据，分别乘以城乡常住人口，则可以推算出2006-2008年中国居民可支 配收入总额分别为9.48万亿、11.32万亿和13.20万亿。与上述资金流量表的数据相比，分别相差了3.42万亿、4.34万亿和5.04万亿。也 就是说，国家统计局修正后的2008年居民可支配收入总额要比原先公布的抽样调查结果高5.04万亿，也高于笔者2009年的估算。
虽然国家统计局要到2013年才会公布2011年的“资金流量表（实物交易）”，但根据已经公布的2011年城乡居民人均可支配收入（抽样调查结 果），可以推算出2011年中国居民可支配收入总额约为19.65万亿。由于 2008-2011三年居民可支配收入（抽样调查结果）累计涨幅为51%，可推算出2011年的实际居民可支配总收入可能达到27.54万亿，即低估了 7.89万亿（见下图），相当于居民可支配收入占GDP的比重从41.8%提升至58.6%，该比重或许可以化解长期被大家诟病的“居民收入占GDP比重 过低”的困惑。
固定资产投资规模：被拉长的钢筋不少学者把居民收入被低估的部分界定为灰色收入，这当然有点夸张，但至少这个比重是不低的。那么，这部分“灰色收入”的获取渠道主要来自哪里呢？从货币支出的角度看，固定资产投资领域应该是一个主要渠道，因为消费和出口相对而言都看得见，容易统计。
若单纯从数据分析，2004年至今的季度数据表明，总投资增速与GDP增速之间相关度一直很小。如2008年经济下滑时，固定资产投资增速依然是持 续攀升的，投资增速基本没能反映实际经济的变化趋势。再从增量资本产出比（ICOR）看，1992年大约为0.84，到了2006年已经达到3.61了， 近年来已经超过8的水平了。这当然可以解释为边际投资效率的降低，但是否也可以解释为投资的“水分”越来越大呢？虽然说土地购置成本的上升等价格因素也是 造成固定资产投资增速虚增的原因，但即便用扣除价格因素后的实际增速来考察，也同样会发现固定资产投资规模有虚增嫌疑。
为了印证这一点，我们不妨从粗钢产量的增速与固定资产投资增速的关联性来说明。因为固定资产投资都要用钢，故两者应该是同步增减的，而且粗钢产量统 计的可信度较高。2001-2011年粗钢产量的复合增长率为16.25%，但同期固定资产投资的复合增长率为22.63%（扣除价格因素），相差6个多 百分点，说明粗钢产量并没有随固定资产投资的增长而相应增长。
以去年为例，粗钢产量为6.84亿吨，同比只增长7.3%，低于GDP增速，而固定资产投资实际增速为15.9%，超过粗钢增速8个百分点；再看板 材，板材的一部分是用在建筑中，但去年板材的表观消费为负增长，而房地产开发投资增速却达到27.9%，这么大的反差确实令人费解。在投资高速增长的时 候，钢铁企业却面临产能过剩、盈利普遍下滑的窘境，同时，去年水泥的产量也只增加了10.8%，低于固定资产投资实际增速5个百分点。
钢铁和水泥产量实际增速远低于固定资产投资增速，这就说明，固定资产投资规模统计存在高估可能。之所以出现高估的情况，无非有三个主要路径：项目转 包、统计报表虚报和偷工减料。项目转包是目前非常常见的现象，每转一次，就可以提取一定比例的管理费，如果转包5次，或许实际发生的工程费要比计划少掉一 大半。此外，有些项目中存在虚报价格、从事关联交易的财务欺诈行为的可能性；还有些申报项目为能获批而支出的公关费用、招标过程中发包方得到的回扣等支 出，往往也计入工程款项而被统计入固定资产投资中。至于在偷工减料方面，把钢筋拉长拉细以降低成本等，更是屡有所闻。
由此可见，固定资产投资规模的高估，从某种意义上看给“灰色收入”的获得提供了空间。去年固定资产投资规模达31万亿，其中究竟多少可能被转换为“灰色收入”，值得深思。
M2规模的大幅扩张与财富增长比较契合
M2的高速增长与GDP不匹配，被认为是中国金融不够发达，货币效率较低。如美国一块钱差不多可以创造两块钱的GDP，中国是两块钱创造一块钱的 GDP。当然，中国企业和居民的高储蓄率，以及资产价格的泡沫，也是可以解释一大部分M2的规模的扩张。但剩下的恐怕与灰色收入有关了。
试想一下，中国尽管是制造业大国，但差不多有一半的出口额，都是代加工的，用的是别人的品牌，赚取的是极小的利润。因此，中国制造业的崛起，与日 本、美国、德国、韩国等是有本质的不同，当你坐在国内开着德系、日系或美系车上班，用苹果或三星手机打电话，做着波音或空客出国旅游的时候，是否想过，凭 什么你比那些洋人有钱了？
记得20年前，我从事投行业务，坐着经济舱的时候，发现头等舱里坐着的几乎都是老外。20年后的今天，大型飞机的头等舱和公务舱的座位增加了10几 排，坐着的几乎都是中国人，老外却坐到后面去了。这全是靠中国人的聪明才智和勤奋赢来的吗？恐怕未必。我觉得，很大程度上是靠货币游戏。
你可以计算一下，1996年中国的M2才7.6万亿，如今，20年后的今天，已经达到了149万亿，是当年的18倍。如果你的薪酬或财富增长跑赢了 M2，当然买得起头等舱机票了。我想，中国在过去20年跑赢M2的人口应该不低于10%吧？也就是1.3亿人口，那就超过美国的三分之一人口了。
所以，货币游戏的结果必然是富人更富，穷人更穷。如根据统计局数据，农村20%低收入群体的年纯收入不到3000元。在城镇居民中的那些老人们，一辈子省吃俭用，把余钱存在银行里，却不懂得自己的一辈子的积蓄被不断高增长的M2稀释。
因此，中国有钱的，可以在国外尽情潇洒的土豪，在总人口的占比中并不高，只是因为中国人口基数太大，所以，到国外满眼望去，全是中国富人。14年中国境外旅游人数超过1个亿，美国大约是6千万。
如果仅从中国人在日本抢购马桶盖就断言中国并不是需求不足，而是供给出了问题，那就太武断了。因为中国至少有10亿人连飞机都没有坐过，因为买不起 机票。你为何不给他们发钱来提升需求呢？所以，中国与日本、韩国的崛起相比，还是差太远了，其中贫富差距过大也是当前产能过剩的原因之一。
不过，中国少数有钱人口在海外购置资产的行为，与日本人很像。当年日本人也凭借着经济泡沫和日元升值，在全球到处购买资产，包括美国的洛克菲勒大厦，中国目前也是在干日本人曾经干过的事。
回到主题：中国人凭什么那么有钱？答案：首先，只是少部分人非常有钱，这部分富人即便达到1亿人口，占人口比重也不到8%；其次，有钱的原因，是资产泡沫加上灰色收入。贫富差距要缩小，主要靠资产泡沫的破灭。其次靠社会规范秩序的建立和收入再分配体制的合理有效。
