私募FOF再调查：三分之一产品消失业绩普遍亏损|私募_新浪教育

　　私募排排数据显示，国内一共发行过4932只FOF产品，截至目前，1849只产品已经清算，占比高达37.49%；其中的712只产品属于提前清算，占比14.44%，不少产品更是刚成立不久便草草收场，典型的如华软新动力旗下的“乐享精选FOF2期”，数据显示，该产品于去年4月20日成立，一个月以后便选择了提前清算。

数据来源：组合大师

　　寻找风口资产是FOF投资的核心

　　除了被销售倒逼，对FOF不甚了解以外，界面新闻在采访过程中了解到，不少私募选择做FOF，还因为其本身对投资知之甚少，李朋便是其中之一。

　　李朋本是一名资深的财经媒体人，在私募圈积累了相当的资源和人脉，后萌生了转型做投资的想法，考虑到自身没有出色的过往业绩作为背书，在朋友的建议下，他选择成立FOF产品来圆自己的私募梦。

　　然而真正开始做了，李朋才发现“没那么简单”，面对着久久不能重回1元之上的产品净值，他一直被深深的挫败感所包围着。

　　既然对投资不甚了解，如何选择标的基金呢？最直接简单的方式就是去看底层产品的历史业绩，将此作为最重要的筛选指标。

　　然而，“基金管理人的过往业绩不代表未来业绩”，这句明确写在基金合同中的话虽然经常被不少投资者熟视无睹，却是一个最基本的事实。

　　界面新闻梳理发现不少进入业绩排行榜前十名的产品都曾出现次年业绩大幅下滑的情况。

数据来源：组合大师

　　罗山指出，A股市场风格是不断轮动的，所以均衡配置的私募业绩排名一般很难特别靠前，只有正好重仓压在几个涨势特别好的板块的私募基金才可能取得超额收益。

　　界面新闻进一步选取了2009年以来各个年度收益排名前十位的股票策略私募产品，对比了其在之后三年里的业绩与同期基准业绩的相对表现情况

　　由上图可以看出，某一年度排名前十的产品在其上榜之后的各个年度收益继续跑赢同期基准的比率逐年递减。

　　基于此，丁鹏认为做好FOF的关键在于资产配置，寻找风口更加重要，基金经理的历史业绩只能简单地做为参考。

　　除了在股票市场寻找不同时期的风口之外，于大类资产中寻找风口同样重要。

　　大唐财富高级研究员李雅表示，一个好的FOF基金经理应该具备完善的大类资产配置框架及配置能力，能够识别并洞察股票、债券、期货、大宗商品等各类资产市场的运行逻辑，把握投资时机。鼎实财富副总经理梁成树也表示做好FOF首先要判断哪类市场有机会。

　　这是部分券商、第三方机构虽然在交易数据、私募产品数据等方面具有绝对优势，但FOF产品业绩依然不乐观的重要原因。

　　以国泰君安资产为例，数据显示，公司旗下正在运行且净值近期有更新的产品6只FOF产品截至目前有4只处于亏损状态，其中2014年12月中旬成立的“国泰君安君享卓越一号”最新净值仅为0.7791，折腾了4年多却还是亏损超过两成。

　　而歌斐诺宝旗下成立的85只FOF产品中则是有30只选择了提前清算，占比高达35.29%。

　　刘晓冬指出很多券商其数据基本上是在托管或者经纪业务等离投资比较远的部门，因此投资部门选择私募时，对未来“风口”的判断能力存在不足。

　　罗山指出，这种“拼盘式”的FOF本身并未提供任何的判断和增值服务，还多收一层管理费和业绩提成，所以在市场上并不具备竞争力。

　　挖掘攻守兼备投顾，更显FOF价值所在

　　FOF的一大优势在于分散风险、平滑收益，与此同时却不得不以牺牲部分收益为代价。

　　然而，界面新闻根据私募排排网的数据统计发现，有不少私募FOF产品在控制回撤方面表现得无懈可击，只不过付出的“代价”似乎有点过于惨重，成立以来累计收益率不足10%，年化收益率比肩甚至是还不如货币基金。

　　其中典型的如“营盈组合1号”，数据显示该产品自2016年9月成立以来最大回撤仅为2.01%，不过成立两年多来的累计收益却也仅为5.46%，虽然防守性极佳，但进攻性明显不足。

　　另外一些私募FOF则热衷于选择业绩稳健的大中型甚至是百亿级私募作为底层标的池。

　　深圳南山区一家私募FOF的基金经理卢清表示，总体而言大型私募在风控方面做得普遍偏好，净值回撤可控，再加上FOF本身会投得相对分散，这样就能够在很大程度上保证FOF产品的回撤不至于太大。“很多FOF私募机构都是按照这样的投资逻辑去做的”。

　　界面新闻对比了2014年以来百亿私募与同期股票策略私募基准的收益表现情况，可以看出，在2015年、2016年以及2018年股票策略产品总体表现不佳的情况下，百亿私募在收益方面优势明显，体现出了强大的防守性。而在2014年股票策略私募总体业绩表现突出的时候，百亿私募却大幅跑输基准收益，进攻性略显不足。