新浪教育讯：11月22-23日，第九届新浪中国教育盛典在北京隆重举行。本届盛典以“耀·升级”为主题，云集著名教育专家、当红教育自媒体人及教育机构等，聚焦改革与升级中的中国教育。
作为教育界最具影响力的年度盛事，新浪教育盛典重磅升级：首次推出连续两天的六大教育峰会+主会场颁奖礼模式，深度聚焦高考、在线教育、教育投资、留学、语言培训、教育+AI六大领域，共同探讨在移动互联飞速发展时期，中国教育的升级之路。
以下为和君资本合伙人候瑞琦；桃李资本合伙人郭西凡；洪泰基金资深经理人殷鹏；汇冠股份副总海洋在本次论坛中的精彩发言：
想必大家最近都是关注《民促法》修改案引发的热议，被教育界关注，资本界也引发了震动。
民办教育企业渴望的营利性身份终于被正式认可，意味着教育资产证券化大门已经打开，这对教育和资本有何影响呢？教育哪些领域将会受到资本的青睐呢？下面有请和君资本合伙人候瑞琦先生；桃李资本合伙人郭西凡先生；洪泰基金资深经理人殷鹏先生；汇冠股份副总海洋先生给我们分享，接下来，把话筒交给候老师。
候瑞琦：我是来自于和君咨询的侯瑞琦。今天上午演讲的都是老朋友，几位嘉宾演讲的很精彩。因为《民办教育促进法》这个事情公布之后，我上周参加第一财经的一个节目，和主持人一起交流，他们感觉九年义务教育阶段不能选择营利性学校，对行业的影响还是比较大的。电视台对这个事情比较关注，但是因为具体的细则还没有出来，总体而言是解放了生产力。
今天在座的三个嘉宾分别是：汇冠股份副总海洋、桃李资本的郭西凡、洪泰基金的殷总。他们三个非常有代表性，桃李资本也是我的好朋友创立的，主要是做教育行业的资产证券化财务顾问，洪泰基金是盛希泰和新东方俞敏洪老师联合创立，在教育行业也投了很多个项目，汇冠是和君商学控股的创业板上市公司，所以说各有各的特点。因为今天讲的是教育和资本的融合之路，三个合伙人一方面简单自我介绍一下，另一方面从你们的角度看资本和教育培训行业的企业家们在进行并购和并购完了之后的整合的过程，包括在跟他们接触的过程中，大家之间相互的融合、理解，这方面有一些什么样的体会，能不能跟在座的分享一下。
郭西凡：大家好，我是来自桃李资本的郭西凡。今天特别荣幸有这样的机会受到新浪的邀请。桃李资本是垂直于教育行业的财务顾问公司，我们希望成为教育和资本的纽带，帮助教育创业者和资本对接，并协助他们完成资产证券化。
我们刚才都在说资产和教育的结合，那我来谈两个观点：
一、就教育机构来讲，资本更多的是提供一个平台，使教育机构能够直接或间接的获得相对低成本的资金。这样有助于民办学校或教育培训机构做规模化扩张，搭建更完善的管理平台。同时具备更强的抗风险能力。
二、资本给教育机构带来的第二点是品牌。不管是教育公司的内部还是外部都需要品牌。对内部来讲，更大的平台、更好品牌的曝光更有助于公司吸引更加优秀的高级管理人才。对外部来讲，品牌影响力可以使公司得到更多的关注，获得更多业务资源。
海洋：大家好，我是汇冠股份的董秘海洋。汇冠是和君在2015年8月份收购的一家公司，收购后经过慎重考虑决定往智能教育方向转型，今年4月份收购了恒峰信息，正式进入大教育的产业圈。
因为今天的主题是讲资本和教育产业怎么结合的问题，我觉得从上市公司的角度来看，和纯资本投资考虑的出发点不太一样。因为从资本的角度来讲，如果看好教育的话，通常会仔细研究这个大的赛道里面的各个细分的赛道，研究明白后可以在各个赛道上都进行投资布局。但是从上市公司来讲，它不具备赌赛道的能力，公司面对的监管和投资者与纯资本有很大的不同。现在有很多上市公司都选择进教育，但是如果一开始就布局很多细分领域的话，往往整合就会出问题。
从汇冠来讲，被和君收购以后，好像就被天然贴上了教育的标签，因为和君在教育方面有多年的资源积累，投资者就觉得我们理所当然也应该做教育。其实经过研究，我们确实也看好教育，但是我们在战略方向的选择的过程中，也迫切地需要找到如何能让新的方向能和上市公司原有业务有一个结合点。后来基于这个考虑，我们并没有贸然地直接进入运营、培训等内容驱动型的教育领域，而是选择教育信息化作为切入点，就是因为这个和上市公司原有的业务可以产生一些结合。汇冠原来是做触控技术起家的，其产品广泛应用于教育电子白板领域，本质上是教育装备的上游产品，从教育装备上游产品往教育信息化延展，过渡没有那么突兀。从过去几年来讲，2014、2015年是上市公司并购重组的野蛮生长阶段，到2016年无论是从政策层面还是实际运营上，进入了更多精细化深耕的角度。从监管的角度来讲，对所谓跨界并购的担忧很大程度上就是担心并购过来的资产与原资产没有协同，很难整合。我们现在选取的并购路径是先从原有业务能与教育结合的东西入手，先进到大的教育生态圈，在这个圈子里做一些经验积累或者战略布局之后，再逐步地拓展业务内涵。 所以从上市公司角度看资本和教育的结合，可能不能一开始选整个赛道，从上市公司的资源来讲，大概率是先选一个细分的角度作为切入点，但这个角度最好是选上市公司尽量能够产生协同效应或者整合效应的方向。谢谢！
殷鹏：洪泰基金是目前国内唯一打通早期创业和资本市场的专业投资机构。由著名企业家俞敏洪先生和资深投资银行家盛希泰先生在2014年11月共同发起成立。我们主要的投资方向聚焦于教育、新消费、新金融、新技术等领域。
洪泰基金同时也是一家创业公司，以“价值发现，增值服务，价格实现”为投资理念，为教育行业创业者提供全生命周期的发展支持。
教育行业最大的问题是教育求稳，资本求快。之前我们有投一些天使期的项目，所以先站在天使的角度跟大家分享下，早期天使投资主要还是看团队。一个有意思的现象是，教育领域里的创业者背景都非常棒，不止名校名企，甚至一些知名的成功创业者也在纷纷加入这个大潮中，而且这个行业的很多创业者都有一个特质，都非常具有情怀。
从宏观环境看，我们发现教育行业本身在发生巨大的变化，去年看到一组数字是中产阶级60万-600万规模量级的人群大概有1500万以上，消费者在满足基本生理的需求后，大家一定会追求更高、更好更有品质的教育，希望自己的孩子能享受更好的服务。所以行业的供给侧的结构在发生变化，越来越多的70、80、90后在成为家长。
从早期的在线教育来看，很多VC已经成为了这个行业的先烈，几代投资家也未必陪伴出一家牛x的教育企业。早期做互联网在线教育项目的，到现在绝大部分都没跑出来，很多都在不断的摸索前进中。
我自己对教育更偏向于投一些成熟型的项目，比如说更偏向于实体的项目。我之前花了较多的时间研究国际学校，发现这是一个严重被低估的市场。一方面是因为大的环境发生了一些变化，在几年前公办基本上就叫停了，市场需求一直没有被很好的满足。另外民办有很多现成的教育资源，服务品质优秀，受经济周期波动影响小，现金流好。现在的国际学校无论是PPP模式还是和当地的企业合作，还是以前的房地产集团，都在为整个产业做着贡献。
从近期发布的政策来看，国际学校受到了明显的冲击。虽然近几个月枫叶教育、成实外的股价下滑非常厉害，但从大的趋势来看，我个人是非常看好国际学校模式的。消费者最基本的需求还是希望把孩子送到好的教育上去，这个趋势是不可逆的。
从投资策略上来看，每家基金都有自己不同的投资策略。受基金存续期和投资阶段定位的影响，对于一只存续期只有5年的VC公司很难投实体的天使项目，因为到5年的时候，可能这个项目刚具备规模化的能力，但基金因为存续期的问题就得选择被迫退出了。所以很多VC在早期投资，更偏向于投在线或者具有互联网爆发能力的早期项目，这些项目的出路大部分是被上市公司并购或者寻求一些其他资产证券化的出路。
候瑞琦：《民办教育促进法》11月份顺利通过，我专门上了全国人大的网站看，同期通过的《电影产业促进法》已经挂在全国人大的网站上了，但是《民办教育促进法》还没有挂起来。关于出台细则的问题，不同的人有不同的解读，刚才黄总各地会在2017年9月1号之前陆续能够出台细则。我类比了一下，因为我一直对网约车的政策很关注，原定11月1日正式实施细则，但是北京市、上海一直还在拖。我个人感觉教育这一块毕竟有4000多万的在校生，超过数万亿的资产，不管是营利还是非营利，都是资产确权的过程是非常复杂的； 所以我个人的观点，各地的细则短期之内出不了这么快。
当靴子还没有落地的时候，想象空间是最大的。第一个靴子已经落地了。但是我觉得各个地方具体的细则短期还出不来，这个时候在第二个靴子还没有落地之前，这个过程当中有很大的博弈成分。因为A股监管比较严格，IPO各方面难度比较大一点，时间较长。但是港股和美股和中国的政策是不一样的，在两个靴子落地的中间过程，其实就是几家欢乐几家愁，所以我觉得作为有些人来说，其实是有机会的。在这个过程当中，作为企业来说，我个人感觉真的要好好地琢磨琢磨，到底有哪些真的是适合你的机会。比如我个人感觉，像现在已经去香港排队的企业，如果能够顺利地闯关成功，是不是在具体的细则没有出台之前还能够继续去香港闯关？或者是去美国闯关？另一方面，因为深港通马上就要通了，有人说11月底，有人说12月初，不管怎么说，12月10号就通了。深港通了之后，在港股可以干到50亿市值，在港股里就是很牛的企业了。一般就是8倍、10倍。国内A股上市公司超过5亿人民币的好像也比例也不高，大部分公司还没有这么多利润，所以我觉得不容易。但是教育资产就不一样了，因为教育资产有利益。在这个过程当中也是一个机会。
请各位嘉宾关于《民促法》过了之后，包括我刚才说的第一个靴子落地，第二个靴子还悬在那儿，具体什么时候落，因为这里面有巨大的博弈的成分，教育部的部长和几位副部长都是今年刚刚换届上任，他们熟悉工作应该是有这样的一个过程。在这个过程当中，你们对教育对接资本市场这一块有什么样的看法？希望给大家提供什么样的建议？
殷鹏：我们之前大概投了10个左右的教育行业公司。发现很多教育项目并不是单纯的互联网流量经济，不是你流量越多，value就越来越大。如果一家教育公司在早期享受了流量红利快速发展，但在A轮时发展滞缓，这个时候很多问题就来了。因为不能保持高速的增长，之前被忽略的团队问题、业务问题、盈利问题、商业模式的问题，都会接踵而至。团队在这个时候也很有可能分崩离析，这也是为什么很多互联网教育项目迈不过A轮这个槛的很大原因
从退出角度来看，个人觉得早期教育项目很难等到IPO阶段。如果是类似技术型或者互联网工具的项目，选择被并购、被上市公司买掉，或许是一个不错的出路。中后期的项目可能更偏向于在教育资产的资本运作，会有较为明确的退出方式。
海洋：我们目前主要进入的领域是教育信息化，《民促法》的变化对我们并没有特别直接的影响。这也是我们当时选择从教育信息化开始切入这个行业的一个重要原因，因为当时觉得教育运营方面的政策还不是特别明确，但是教育信息化确是行业政策相对比较明确的一个子行业，而且2016年国家还专门针对教育信息化出了“十三五”规划，对这个子行业的政策支持力度进一步升级。现在每年国家光在这一块的财政投入接近3000亿，再加上民间的投入，这个市场蛋糕已经足够大了。
这一次《民促法》修订对K9的冲击可能比较大，这点我们非常关注，因为我们说做教育信息化不是目的，做信息化只是为了更接近学校，通过学校获取学生资源。刚才很多嘉宾讲到，其实学校是很多教育资源的起点，越接近学校，未来获取资源的能力越强。如果类比移动互联网来讲，本来应该是大量烧钱去获取用户的过程，现在国家为这个过程买单了，而且还给你不错的利润。我们现在从这个领域切入也是一直看重这一点。
但是最终教育信息化还是希望走向C端，获取更大的业务机会，但是因为政策原因，现在K9领域资产的证券化受到了比较严格的把控，可能的路径估计只有通过协议控制等技术手段到境外去上市，说到这其实教育信息化也是很好的转移学校盈利的手段，大家也可以详细探讨一下。谢谢
郭西凡：出台前后，包括做教育的媒体和关注教育的券商分析都已经非常多了。我们看民促法的核心要点有两个：
一、分类管理明确到底是营利还是非营利的。
二、义务教育阶段不能设立营利性的民办学校。
我们再把这两点分开看，这个法律出台之后有明确的，有不明确的。明确的有两点：一、类似于像教育信息化这样的教育类公司，法律出台并没有任何的影响，因为这样的公司本身就是信息技术业，是一个科技公司，不会受《民促法》的影响。二、大家谈到的K9，这个阶段如果想在国内上市，基本上是不太可能了，这也是确定的。像之前不确定的，比如说培训教育机构、学校、幼儿园，这种机构上市的路径在国内不太通畅，一个主要原因就是民非的性质和《公司法》《证券法》规定的权属清晰的经营性资产是有冲突的。我们看教育公司不管是独立上市还是借壳上市，包括去年很多A股上市公司换股收购，都需要过证监会的审批，这个基本上是过不去的。而《民促法》修法之后，教育公司选择营利性，就有了清晰明确的资产边界，未来不管是通过换股收购、并购上市还是独立上市，都扫清了政策障碍。
