教育类上市公司背后的“危”与“机”全解析(2)

　　教育企业收购市场迎来大变局

　　但不可否认的是，此前一些教育行业企业主要依赖外延并购来提升盈利能力，《送审稿》中的第十二条相当于限制了它们未来外延并购的路径，特别是在非营利性学校领域的并购。

　　桃李资本《2018上半年教育行业融资并购报告》显示，2014年教育二级市场并购案例增多，在2016年教育收购达到顶峰，2017年有所回落，但仍是热点，2018上半年已公告14起A股收购案例，收购资产所属子行业主要为教育信息化、K12、职业培训及国际教育领域。A股之外，上半年亦有大量港股上市公司收购教育资产。

　　《中国经济周刊》记者梳理发现，教育行业近几年外延收购盛行，一方面是非教育类上市公司转型介入教育行业的手段，另一方面也是教育类上市公司做大规模的办法。

　　非教育类上市公司通过并购介入教育行业如被称为A股市场“教育第一股”的新南洋（600661.SH），这家公司曾以精密制造为主营业务，通过收购昂立教育——上海最大的非学历教育培训机构和在校生学业辅导机构而成为教育股。

　　还有一些制造业上市公司通过并购介入近年来火热的幼教领域，如威创股份（002308.SZ），作为一家做大屏幕拼接的企业，在2015年通过业务转型进军幼教产业。威创股份今年的半年报显示，该公司旗下拥有红缨教育和金色摇篮两家全资子公司。

　　截至报告期末，红缨教育共有连锁幼儿园6所，品牌加盟园1400所，悠久联盟园2678所，悠久品牌代理商175家。报告期内，红缨教育营业收入超过1亿元，实现净利润2738.78万元。

　　截至报告期末，金色摇篮共有托管幼儿园19所，加盟幼儿园491所，托管小学2所，品牌加盟小学3所，直营早教中心1所，加盟早教中心70所，安特思库合作园103所。报告期内，金色摇篮实现营业收入8814.20万元，较上年同期增长89.19%，实现净利润5619.64万元，较上年同期增长99.52%。

　　《中国经济周刊》记者注意到，威创股份幼教产业的毛利率达到59.66%。

　　玻璃深加工企业秀强股份（300160.SZ），也开始把教育产业作为其主营业务。该公司半年报显示，“要对外通过收购幼儿园、成立托幼之家等多种形式将教育产业做大做强。报告期内，公司完成新收购幼儿园4所，签订转让协议幼儿园9所。”

　　教育类上市公司通过并购做大规模的代表如民生教育，其在2017年11月收购重庆电信职业学院，2018年3月收购寿光渤海实验中学，7月耗资2亿元成为河北工业大学城市学院的联合举办人，8月中旬支付8.14亿元收购云南大学滇池学院51%股权。

　　在教育领域各类并购盛行的情况下，受《送审稿》影响最大的还是对于非营利性学校的并购。

　　国元证券研报就认为，《送审稿》限制了民办教育集团的业绩增长速度，收购会受到较大影响，而新建及扩建学校需要2到3年实现盈亏平衡，这会造成负面影响，未来教育行业利润增速下滑，初步预计条例落实后业绩增速将下滑40%以上。但目前条例改动只是《送审稿》，需要一段时间来定稿落实，因此近两年上市民办教育学校将会加快收购步伐，短期业绩不受影响，但未来会面临业绩增速断崖式下滑。

　　安信证券新三板诸海滨团队认为，收购市场或将迎来大变局，在《送审稿》具体落地之前，或将是收购市场的重要窗口期。