弘毅投资苏宁浮亏3.5亿

　　“电子商务的很多开关握在张总手里，还怕什么呢？什么时候开哪个开关，他有他的考虑。”面对本报记者，弘毅投资总裁赵令欢坦然笑谈。

　　毗邻而坐，是苏宁电器(002024)董事长张近东。两位一贯低调的大佬级人物，在7月12日下午，双双现身苏宁电器总部，一脸轻松地与记者相谈。

　　几天前，苏宁电器公告，历时一年的定向增发将正式实施。其中润东投资、弘毅投资以12.15元的价格参与定向增发，其中，张近东以自己的全资子公司润东投资的名义认购了2.88亿股，动用现金35亿元；北京弘毅2010股权投资中心认购9876.54万股，出资金额为12亿元。而此前约定投资8亿的新华人寿则没有履约。

　　由于该认购价是建立在2011年苏宁电器股价的估值基础上，较之当下的实际股价，出现了总计约14亿元的账面浮亏，其中，弘毅投资浮亏约3.5亿人民币。

　　面对浮亏，赵令欢认为这是“暂时现象”，他称，在中国电子商务和零售领域，还没有看到比苏宁更有投资价值的公司。

　　事实上，2011年苏宁电器的增发，弘毅也是“好不容易”参与进来。早在2006年，平安就想入股苏宁，但苏宁最终没有接受外来投资。在张近东看来，苏宁并不缺钱，而苏宁要引进弘毅投资，看重的也不仅仅是钱。

　　“赵总他们对苏宁是长期价值投资，我们双方未来会有更多合作的空间”，张近东认为。赵令欢则声称，在未来对电商和零售行业整合，以及国外战略性网络人才方面，弘毅是可以“做资源提供者，能鞍前马后帮助这个企业”。

　　对于在定增中“开溜”的新华人寿，虽然苏宁电器的公告中表达了“保留对新华人寿违约的法律责任”之类的话，张近东在面对记者时，却比较释然，“新华人寿他们需要审批流程，需要等，他们有体制的问题，不想人家为难。我们也希望少稀释一点。所以也没有给新华人寿延迟的时间”，张近东表示。

　　浮亏的“价值投资”

　　“10块拿是好项目，15就不是，那这样的项目就不是好项目”，与记者交谈中，赵令欢并不回避“浮亏现象”，他认为，一个好项目是经得起时间和股价考验的。

　　在投资苏宁之前，弘毅进行了极为详尽的尽职调查。而赵令欢最终对苏宁的“开关”说，是因为苏宁电器的执行力和管理精细度，给他留下了深刻的印象。

　　他举了一个小例子：接受采访当天的中午，赵令欢和张近东一起吃饭。张近东当场查了下手机，对赵说了一下，昨天我们线上的销售，比前天多了多少；我们线下的销售，比前天多了多少。今天到这个时刻(一点多钟)为止，跟昨天比多了多少。

　　赵令欢描述了这一场景后分析：“这么一句简单的话，不止是IT系统，不止是技术，也不仅仅是执行力、管理精细度。这么大公司的老板，还会关心这些数字，而且这些数字信手拈来。这个细节表现了很多，我们能看到公司的文化、公司的执行力。”

　　在对苏宁电器做尽职调查的过程中，赵令欢看到了张近东在苏宁电器“令行即止”的执行力，这背后代表了苏宁电器强大的硬实力和软实力。

　　正因为此，时至今日，赵令欢依然觉得，苏宁电器，对于弘毅投资，是一个好的投资项目。其实，他并非绝对没有反悔的机会。

　　这笔投资，于一年前在苏宁电器的股东大会上通过。当时苏宁电器计划将向润东投资(全称“南京润东投资有限公司”，为张近东之全资子公司)、弘毅投资和新华人寿保险股份有限公司(以下简称“新华人寿”)分别发行2.88亿股、9900万股和6600万股，发行价参照当时的市价，定为12.30元。

　　形势比人强，到2012年6月26日，这一协议终于通过审核将要执行的时刻，苏宁电器的股价跌至8.33元。最终，发行价在除权后确定为12.15元。随后，新华人寿就爽约未执行，弘毅投资则风雨无阻地入股。

　　除了契约精神的约束，赵令欢至今认为苏宁电器是个好的投资项目。“如果我的投资经理告诉我，一个公司每股10块钱是好项目，这个公司每股15块就不是好项目，那我会认为你看错了。因为好项目是说，它10块钱时是好项目，它20块钱时，依然是好项目。”

　　而他今天能公开讲这个故事之前，他先向弘毅投资的LP(有限合伙人，即基金的出资人)一一做了解释：“你自己能8块钱一股在股市上买这个股票，为什么你还要将你的钱交给我，让我花12块钱一股去买，同时你还要付给我管理费？”他希望LP们能相信他们对于苏宁电器的投资是笔“价值投资”。

　　虽然在弘毅投资，GP(普通合伙人，即基金的管理者)有独立决策权，但赵令欢觉得自己有必要对LP有个交代。弘毅投资这期基金的LP包括社保基金等。

　　弘毅下注“经验”

　　在弘毅投资之前，张近东未接受过任何战略投资，虽然一直有各种投资机构，以“很好的价格”表示愿意投资苏宁。

　　即便是弘毅的此次投资，也是一场“艰难的谈判”，难就难在，张近东最不愿意让步的就是股份，他“舍不得稀释苏宁的股权”。双方对价格几乎没有异议，但对占多少股，两方都是寸土必争。按最终的协议是，弘毅投资入资后，占苏宁电器1.34%的股份。

　　这并不符合弘毅投资的传统。他们惯常的投资中，大多占投资标的公司股份超过5%，大多时候会得到对方的董事会席位。可以说，弘毅资本对这个“一见钟情”的苏宁电器，做出了相当的妥协。

　　2010年前后，弘毅投资就对零售行业的投资特别感兴趣。

　　在弘毅投资对电商的尽职调查分析中，电商本质还是“商”。所以，苏宁的竞争地位，好过很多“没有脚、没有根基”的纯电子商务公司。

　　“仓储体系、物流体系、信息体系、售后服务体系，苏宁过去为了支持实体店已经建立起来，该投的钱投了，该受的教训也受过了。比如仓储该如何布局，苏宁经过很多的试错。有物流、配送、仓储体系，现在这些经验都可以转换到线上给电商业务；而对于纯电商企业来说，要买地造房子做仓储，面临的人才和经验的难度是不一样的。”

　　在苏宁电器十年规划中，2020年，苏宁在电商领域的销售额，要做到3500亿，和在实体店的目标销售额一致。

　　苏宁易购的崛起，其未来与电商行业的先行者淘宝、京东商城(微博)如何PK，颇受瞩目。

　　张近东提出的苏宁“新十年”的计划中，希望苏宁的科技和信息技术积累，可以发挥更大作用。他强调苏宁在信息系统方面的建设强过很多企业，“我们一个IT部就有4000多人”。

　　赵令欢对这一体系非常赞赏，他笑言：“张总你不介意的话，我们弘毅把这个分拆出去，去服务整个的电商行业，IT是基础，零售的技术都在这里。”

　　但是，苏宁电器引入弘毅投资，双方的野心都不止在电商领域。赵令欢认为，传统零售的竞争远没打完，这是个十分有钱赚的行业，在收购整合传统零售企业方面，苏宁电器“既有思考，又有能力”。

　　张近东最后表示，未来还将引入战略投资者；赵令欢补充，如果苏宁电器再引资，他一定会跟投。

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