龚方雄博士：通胀不足虑，退出须谨慎。

　　龚方雄是谁？?4千亿与4万亿

　　龚方雄，著名经济学家，摩根大通亚太区董事总经理，沃顿商学院金融学博士。让我们暂时把记忆拉到2008年8月19日。当时，是金融海啸席卷全球的前夜，中国经济政策仍然面临紧缩的压力，市场仍然充斥严控通货膨胀、缩减银行信贷、减少财政支出的呼吁。龚方雄振臂一呼，提出4千亿扩张性财政政策建议，市场一片哗然，质疑声浪四起。但当日股市井喷，上涨9.4%。2008年11月9日，国家出台扩大内需十项措施，总投资约需4万亿元。

　　一、通胀压力被高估，中国经济仍向好

　　主权债务危机的临界点踩在2个关键指标上：

　　一国净负债总额占GDP的比重    是否超过70%

　　一国预算赤字占GDP的比重    是否超过6%

　　对比陷于主权债务危机的希腊、在经济回暖中挣扎的美国、面临通胀压力的中国，可以得出基本判断：瘦死的骆驼比马大，中国债务总额或财政赤字总体安全，金融监管虽欠活力但运行稳健，财政收入实力尚可，基本面还算安全。

　　主权债务危机的临界指标    希腊    美国    中国

　　一国净负债总额占GDP的比重    120%    80%    18%

　　一国预算赤字占GDP的比重    14%    10%    2.8%

　　二、股市与经济背道而驰，地产和宏观亦步亦趋

　　有一类资产的变动趋势与GDP趋同：股市，其在金砖三国是同步的，而中国不是。

　　过去30年，中国经济年平均增长约9.85%；近十年来，中国GDP增长近4倍，但上证指数原地踏步，经济晴雨表“预报天气”失常，未能正常反映中国经济成长的现实，未来股市仍存在上升通道，短期阵痛，长期看好。

　　10年前    当前

　　GDP总额    约1万亿美元    约5万亿美元

　　上证综指    约2500点    卡在2500点左右

　　横向比较来看：

　　近10年来金砖四国的股市表现

　　巴西    上涨约8倍

　　俄罗斯    上涨约6倍

　　印度    上涨约4倍

　　中国    上涨约10%？

　　回头看看我们买的房子：近10年来增长了多少倍？几乎是5倍！房地产短期内上涨过快，肯定需要调控，但房价的总体趋势向上，还是有其中国土地稀缺性基础的。

　　三、是否面临二次探底，在于宏观不确定性

　　虽然经济尚安全，但今年股市赚钱仍困难。问题在哪？在于宏观不确定性。希腊主权债务危机，不论是否有美国华尔街的背后黑手，都暴露出欧元与生俱来的结构性缺陷，与其说是希腊一国的债务危机，不如说是整体欧元区的信心丧失。

　　欧元债务危机带来全球经济二次探底的可能性不高，不会超过30%，这是外部环境。如果经济二次探底，后果将不堪设想，政府财政破产后，各国所做的就只剩下一件事：开足马力印钞票。这是绝对要避免的。而把脉中国经济，不能脱离这个大势：世界经济充斥宏观不确定因素。

　　现在怎么办？回到十年前。

　　这十年来，中国做了最重要的两件事：“打碎牙和血吞”，义无反顾地加入WTO,启动外需增长；推进住房商品化改革，推动城市化进程，启动内需增长。双轮驱动，使中国在过去30年走完了许多国家要100年才能走完的路。而现在，经济转型困难重重，非一日之功能见成效；再靠出口大规模拉动已不现实；房地产在严控下扑朔迷离。

　　内需在哪里？2009年火爆的车市已经降温，火爆的楼市也在史上最严厉的“新国十条”面前突然熄火。针对房地产市场，龚方雄开出的药方之一是增加土地供应量，减少土地出让的垄断，并大规模建设廉租房(非经济适用房)，带动地产及关联的50-70个核心产业发展。

　　巧的是，上述观点，与次日郎咸平先生在厦门大学EMBA名家论坛(福州)上的关于推广“重庆模式”(大规模建设公租房，笔者注)的建议有相似之处。下期将刊登郎咸平先生的观点，以飨读者，敬请关注。

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